题图 / 年年有鱼

作者 / 一石二鸟

标签 / 问答

天天基金组织的基金吧达人访谈活动在周一17:00已结束。基金吧连同东方财富号共生成了170多条帖子。除个别问的比较空泛，不好回答的，所有留言我基本都回复了。我从中整理了27个精彩的访谈问答，涉及投资方法、资产配置、定投、基金组合、养老筹划、投资心态等六个方面，供大家参考。

一、关于投资策略与投资方法

1、@HCK1948:

二鸟老师您好，请问对2019年的投资您更看好哪个基金产品或者板块呢？是以定投的方式介入还是以买定离手的方式介入的呢？对于普通小白的我来说，怎么才能规避相应的风险并提高收益呢？有没有稳健的基金产品可以配置。多谢老师@二鸟说

一石二鸟：我在2019年发刊词中说过，2019年会有很多困难，但对实现正收益还是有信心的。在大类资产配置方面，由于股票现在估值很低，偏股型基金正处于长期投资非常好的介入点；债券延续去年的牛市，会有惯性上冲的机会，但由于去年涨幅较大，高度可能有限，要提醒注意风险。此外，黄金和原油都可以捕捉到阶段性的机会。从长期投资的角度来看，建议逢低逐步布局偏股型基金。定投或人工小笔逐步买入均是可行的方案。具体的板块，比较看好成长股里面的5G、芯片、新能源、军工以及价值股里面的消费、基建等板块。今年系统性的机会可能会比较缺乏，但个股的结构性机会还是可期的。所以偏股型基金里面择股能力较强、自下而上择股的基金可能会有较好的表现。对于大部分投资者而言，需要永远对市场保持一颗敬畏之心，在自己的能承受的波动的范围内配置适当仓位的偏股型基金，以回撤定仓位。同时树立长期投资的理念，以时间换空间。

2、@夏夏2011

老师您好，为什么您一下秉承长期投资理念呢？短线有什么弊端吗？@二鸟说

一石二鸟：投资收益本质是货币的时间价值。所以不论是权益类还是固收类投资，要想获取好是收益，都需要付出一定的时间对价。拿权益类投资来说，长期投资赚的是优质企业成长和发展的钱；短期投资赚的是博弈的钱。整体上看，短期内是个零和游戏（考虑交易的手续费实际上是负和），你赚的钱就是别人亏的钱。而股市中一盈二平七亏的规律早已为实践所证明。基金是股市的延伸，这个规律也基本适用。做短线交易的话不排除偶尔会做成几次。但如果是以短线交易作为策略，长期下来盈利的概率并不高（一般认为只有5—10%的人有这个能力）。再加上开放式基金的交易费率较高，手续费的消耗也伤不起。

除非你对股市走势有自己独到、深刻的理解，短线技术较好，一般的投资者不建议采用短线交易的策略。

3、@加仓根本停不下来

请教二鸟老师，在您投资生涯中，学到最重要的一课是什么？在面对板块大幅回调时，如何控制风险，合理分配仓位呢？@二鸟说

一石二鸟：在我的投资生涯中，学到最重要的一课是对价值投资和长期投资的深刻认识。2007年我买的第一只基金是兴全趋势，2008年兴全社会责任发行时我就认购过，富国天惠很早我也买过。这些“十年十倍”的基金都只是阶段性的持有，在后来都因为各种原因卖掉了，没有能够收获完整的收益。头些年我的交易频率较高，自己也做过一些择时操作，有一些也是成功的。回过头来看，其实长期持有这些优质基金也是不错的选择，并不比自己做择时交易的收益差。我对这类“十年十倍”回报的样本基金也做过深入的研究，其仓位基本都比较稳定，他们的收益没有一个是靠择时交易做出来的。做业绩归因的话，绝大部分都是靠择股，长期持有像茅台、白药、海康、格力这样的长线大牛股。

这12年投资经历中，遇到过两次大熊市（08年、15-16年股灾/熔断期间），两次小熊市（11年、18年）。08年大部分时间基本空仓，15-16年股灾/熔断期间大幅降低了仓位但没空仓。11年和18年没怎么动，这两年回撤都是15-20个点。总结一下的话，对于股市泡沫明显（如07年、15年上半年）时，一定要保持清醒的头脑，不要随波逐流，逆向而行。11年和18年这种小熊市都是在股市并没有明显泡沫的情况下发生的，原因比较复杂，不是很好识别。这种情况能减仓控制回撤是最好，没能减仓问题也不是太大，像11年的回撤后面很快就填回来了。其实对投资时间较长的人看来，这种回撤一二十个点都是很正常的事，自己心里有数。

4、@宜向善

二鸟老师您好，都说参与股市的投资者，大体上分为较为明显坚守长线的价值投资者和较为明显高抛低吸的趋势投资者，那么请问:

1.价值投资是否可以称为投资，而趋势投资是否可以称为投机呢？

2.如果价值投资真的可以称为投资的话，那么反观中美股市，明显的是美股市场投资者大多获益匪浅，A股市场投资者则大多亏损累累……那么请问，投资到底有没有价值，还要不要提倡？

一石二鸟：我认为您对趋势投资的理解可能不是很准确。趋势投资是投资人以投资标的的上涨或下跌周期来作为买卖交易的一种投资方式。趋势投资不是简单的低吸高抛。

现在公认的有四大较为成熟的投资理论：价值投资、成长投资、趋势投资和主题投资（A股所独有）。趋势投资是一种非常成熟的投资理论，在实践中运用的也比较广泛，趋势投资不是投机。而单纯的低吸高抛做短期博弈则可以认为是投机。

经济和股市都有其运行的周期，目前正处于周期的低点，所以大多数投资者都感觉到是“亏损累累”。作为价值投资而言，仍然有一批优秀的上市公司走出了独立的行情的，像茅台、格力、海康、白药、美的、万科等，即使去年回调后，仍有几十倍、几百倍的涨幅。长期持有这些股票，都会有丰厚的回报。但是非常遗憾，这样的股票还不是很多。这也正是A股与成熟市场的差距所在。

至于价值投资在A股是否适合，我认为完全适合。尽管像这样的股票目前不是很多，还是能找的出来的。价值投资只是投资方法的一种，不存在是否提倡的问题，适合自己的才是最好的。只有深刻理解了，适合自己，才能践行到底。

5、@ fund小确幸

二鸟老师，很多优秀基金知名度提高后，基民买入很容易亏钱，请问您在挖掘潜力新基金上，有什么诀窍吗？

一石二鸟：一般潜力新基金的成长过程是这样的：

业绩突出→排行榜冒泡→机构发现、挖掘、确认→机构买入→继续做业绩→基金公司宣传→知名度提高→继续做业绩→散户认可、买入→规模大幅增加→业绩有可能滑坡

这个周期较长，一般会有3-5年的时间。

从上面的过程来看，挖掘潜力基金有两个时间节点要把握：一是要注意排行榜，对一些业绩冒出来的基金要及时予以关注。二是要注意机构增持的时间节点。一般机构予以增持的基金，他们都是经过深入调研的，出错的可能性相对较小。一般满足这两个条件，且基金经理的投资逻辑比较清晰，基本就可以确认了。要赶在他把业绩完全做起来，基金公司大幅宣传之前买入。一旦散户大量涌入，规模大幅增加，就要引起警惕了。

6、@螺髻雪峰

请问二鸟老师，价值投资是不是必须忍受亏损，甚至是大幅亏损？

一石二鸟：这个问题问的好。面对亏损不是价值投资遇到的问题，其他的投资方法同样也会遇到浮亏的问题。换句话说，浮亏并不是因为价值投资导致的。

相反，价值投资强调在低估时买入，比较注重买入时的安全性。但股市的走势不是我们所能预测和控制的，买入后发生浮亏也是很正常的事。资本是具有逐利性，一个股票不可能永远低估，迟早都是要回归他的正常估值的，只是时间的长短而已。要求投资不发生浮亏，就好比小孩学走路不摔跤。

二、关于资产配置与具体板块

7、@招财猫的微笑

二鸟老师，关于5G行业，未来一段时期是不是机会比较大？作为一个基金投资者来说，是否有对口的场内/场外基金可以直接投资？

一石二鸟：5G作为我国为数不多的具备核心竞争力、能抢占上游、制订国际规则的产业，毫无疑问意义重大。未来一段时间，随着5G建设的推进，5G会成为一条长期投资的主线。

5G的产业链较长，除通讯之外，还涉及多个行业和板块，目前还没有专门的指数与之对应，需要基金经理进行深度研究和择股。主动管理型基金中华安媒体互联网、金鹰信息产业、信达澳银新能源等基金持有较多的5G概念股，可以适当关注。

8、@股友mXtJ5P

二鸟说老师，您好！人民币最近也开始升值，听说利好银行，银行近期没怎么涨，是否可以抄底银行基金，大盘跌的时候银行也有护盘作用，那么大盘涨的时候，买银行可以么？@二鸟说

一石二鸟：建议不要用抄底的心态去投资银行。银行不涨是有原因的，市场对未来几年银行的业绩和利润有较大的担忧。

9、@简约15

二鸟说老师好！历届牛市，军工板块表现都不错，现在投资军工基金是否合适？

一石二鸟：据我观察，军工板块与创业板等小盘股的走势比较接近。军工板块已经跌了三年多了，随着改革的不断深入和落地，军工今年有望走出一波结构性的行情。

10、@fskym

您好，您对现阶段的可转债基金有什么看法？今年可转债涨幅惊人，后市是否有机会持续上涨？现在布局可转债基金是否机遇大于风险？@二鸟说

一石二鸟：在股市进入低估阶段（但不好判断是否触底）的情况下，可转债进可攻退可守，风险收益比较高，是比较理想的投资标的。现在布局可转债基金机遇大于风险。至于能否持续上涨，取决于股市的表现。

11、@活期通

海外成熟市场的经验证明，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置，而黄金是资产配置中一个不可或缺的品类，对于A股市场的内地投资者，您认为在资产配置上同样需要配置黄金类的基金吗？@二鸟说

一石二鸟：黄金是一项重要的大类资产，长期具有保值功能，能抵御通货膨胀。短期的话，黄金基本上是与股票市场反向波动。配置黄金类基金，对于对冲股票系统性风险、降低组合波动具有重要意义。

12、@ fiuzd

二鸟说老师您好，您认为2019年的债券基金还会像2018年的走势那样强吗？债券基金前景会有什么变化？谢谢分析@二鸟说

一石二鸟：目前经济仍处于下行周期，债券仍有一定的机会。但由于去年涨幅较大，今年要适当注意风险。特别是要注意股市的走势，一旦股市确认走好，债券市场会承压。

13、@基民HnRquE二鸟说老师，你好！最近原油期货跌幅比较大，现在投资相关的基金合适了吗？@二鸟说

一石二鸟：就历史分位来看，油价目前确实是处于比较低的价格，现在可以逐步买入了。但大宗商品的周期一般较长，且油价受地缘政治影响因素较大，不一定马上就能涨起来。

三、关于定投与止盈止损

14、@绽放的时间玫瑰

二鸟老师您好，经常有看您写的文章，受益匪浅！现在我有一个迷惑，就是我从2012年11月份开始至今都是定投的主动型基金，但今年我有了解到指数基金定投的收益也不错！请问您对于主动管理型基金与指数基金定投的看法是怎样的？各有什么特点？充分了解之后，我将准备开始定投长期收益好的指数基金。谢谢您的解答！@二鸟说

一石二鸟：关于主动管理型基金和指数基金孰优孰劣的问题，作为一个话题一直以来就争论不休，我之前也写过不少文章来阐述自己的观点。

一般认为，指数基金具有被动管理和工具属性。其优点是：费率低、公开透明、可预测性强、受人为影响小等。主动管理型基金则是通过基金经理主动进行择时和择股的操作，力求获取超越指数的超额收益。由于A股是新兴加转轨的市场，不像成熟市场的有效性强，因此主动管理型基金有一定获取超额收益的空间。

我认为：两者是两种不同的投资方法，各有其适用的条件和空间，不宜进行简单的对比。至于定投，建议首选低费率的指数基金，辅助以低估值等策略，这都是比较成熟的投资方法。如果是定投主动管理型基金的话，则需要进行动态管理，以确保能长期超越指数。

15、@恐惧时贪婪灬

二鸟说老师，您好！对于定投采用微笑曲线方式定投，需要择时介入吗？@二鸟说

一石二鸟：一般认为，定投成功与否的关键是退出的时间点，定投买入不需要择时。

16、@养鸡人2017

二鸟说老师,您好！定投过程中，费了好大的努力才选定了投资目标基金，没有持多久又是换经理又是规模暴增，搞得不知怎样处理？麻烦您给出个注意。

一石二鸟：定投虽然能平抑入市的风险，但也不能当甩手掌柜，投了就不管了。需要对已投份额进行动态管理。出现这种情况，需要将定投连同已投份额换到新的目标基金上来，并继续定投。

17、@基民长虹829

二鸟说老师，您好！麻烦您介绍几只可以定投的指数基金？@二鸟说

一石二鸟：一般沪深300+中证500就可以了。

18、@聚沙成塔的东东

二鸟说老师，您好！作为长期投资的坚持者，定投是不错的方式？但是需要长期下跌趋势，例如18年的沪深300，定投累积了好多份额，但是我资金有限，我该怎么办呢？@二鸟说

一石二鸟：对于定投而言，最关键的是卖出的时间点，中间的过程基本可以不问。像您这种情况，定投时间较长，在积累了较多的份额，产生了一定浮亏之后，确实容易产生焦虑的情绪。其实大可不必。那点浮亏在牛市时涨回来可能就是几天的事。现在在低点时不能断供。

19、@螺髻雪峰

请问二鸟老师，短期亏损严重，是不是该止损？

一石二鸟：止损，是对已经发生的错位投资行为的纠正。是否止损，并不是取决于是否浮亏，以及浮亏的多少；而是取决于之前的投资逻辑是否还成立。投资逻辑依然成立，就应该是补仓而不是止损；投资逻辑不成立了，就应该是止损而不能补仓。

四、关于养老筹划与养老目标基金

20、@基民HnRquE

二鸟说老师，您好！目前养老基金发行比较多，我是90后是不是也要投资养老基金？现在投资是不是有些早啊？@二鸟说

一石二鸟： 90后的话，由于工作时间不长，积累不是很多，可能拿不出较多的资金进行单笔投入，但进行小额定投还是可行的。后面伴随着20-30年的投资时间，现在投入的每一笔钱都能产生巨大的复利效应。所以养老筹划是越早越好，越早越主动。

21、@绽放的时间玫瑰

二鸟老师您好，我非常喜欢投资理财，特别喜欢投资基金，把自己的钱交给专业的基金公司和基金经理管理，省心，放心，安心！现在的自己已过了而立之年，也了解到需要为自己的养老做规划！目前市场上首批就有14家已发行了养老目标基金，请问我应该从哪些方面考虑在众多养老基金中选择适合自己的那一只养老基金？还是可以同时投资两家或者三家养老基金做对比？谢谢您的解答，不胜感激！@二鸟说

一石二鸟：养老目标基金利国利民。这也是一件很严肃的事情，各个基金公司都非常重视。从已发行、运作的养老目标基金来看，现在还没有一家出现浮亏的。但由于时间太短，对于投资能力和投资业绩现在还无法评判。现在选择的话，可以从规模较大的基金公司里面选2-3个同时投资，后面有业绩和数据之后再进行调整优化。

五、关于基金组合与子账户

22、@HCK1948

二鸟老师您好，看到您子账户中的配置是否可以跟投一部分作为投资之用的呢？请问您的这个配置的业绩参考指标是啥呢？

一石二鸟：目前天天基金上公开的子账户有两个：价值五剑和绝对收益目标组合。一个是做相对收益，一个是做绝对收益。

价值五剑主要是精选五只优秀的基金进行配置，以价值投资风格为主。在市场正常波动情况下，原则上只择基不择时。预判或判定市场存在较大风险时立即启动仓位管理以规避风险。价值五剑的业绩比较基准：沪深300*100%+3.5%

绝对收益目标组合分别按短债策略、配置策略、对冲策略和综合策略，选取4只历史上每年取得正收益的基金，并对大类资产进行动态配置。绝对收益目标组合的业绩比较基准：5%

以上两个组合都可以根据自己的风险承受能力选择性的跟投，后续还会有更多不同风险/收益特征的组合公开供大家选择。

23、@恐惧时贪婪灬

二鸟说老师，您好！对于价值五剑所选的基金，是否适合所有类型投资者随时介入呢？

一石二鸟：价值五剑是一个相对收益的组合，原则上只择基不择时，业绩比较基准是沪深300*100%+3.5%。价值五剑适合接受价值投资、长期投资和稳健投资理念的投资者。

你也可以把价值五剑理解成一个A股港股全市场超级增强指数。虽然经过了优选基金，但最好还是逢低介入。

24、@天天小基民哈哈

二鸟老师，能不能多多公开几个子账户啊～～跟你投资

一石二鸟：目前天天基金上公开了两个子账户：价值五剑、绝对收益组合，分别对应激进组合和保守组合。另外还有一个平衡组合和一个稳健组合，由于成立时间较晚，待运行一段时间后择机公开。

六、关于投资心态及其他

25、@活期通

2012-2014年的大盘低迷，人心涣散，基金的发行规模都到了历史冰点，大家都不想买基金了。但那时候发的基金，到现在接近九成的都是挣钱的，基金好发不好做，好做不好发，道理很多人都懂，但最终都是恐惧战胜了理智，如何才能克服人性的贪婪？@二鸟说

一石二鸟：相比而言，战胜恐惧比战胜贪婪要简单的多。优质基金买入被套了损失的只是机会成本（或货币的时间成本）。

投资中要注意三点：一是用不用的闲钱；二是降低收益预期；三是树立长期投资的理念。如果你不在乎货币的时间成本，能做到这三点，应该是不会恐惧的。

因上努力，果上随缘，心态要洒脱一点。

26、@李悦頔

你好 二鸟老师 机构占比只能看到6月和12月的数据，不具有实时行，请问有没有软件或者在哪儿可以查到时间周期更短的机构数据

一石二鸟：持有人结构的数据只有在基金的半年报和年报中才披露，因此没有周期更短的数据。

27、@guping71

请问二鸟说老师，买基金要看基金公司实力吗？看报道里好多说某某公司是业内排名前几的公司，值得信赖。那是规模排名越靠前的公司管理的基金越好吗？

一石二鸟：基金公司的实力是基金做出优秀业绩的保障。实力强的基金公司投研制度比较完善，能为基金经理提供强大的投研支持。但大基金公司的产品较多，不可能做到每一个基金都强；同样，小基金公司也有业绩优秀的产品。我看中的是个基的选择，并不会过分强调基金公司的实力和规模。当然，实力强的基金公司可以作为一个加分项。