先打击一下大家的预期：

分析一家上市公司，本来是很复杂的，因为年报本身都有 100 多页，想想工作量就是很大的。

我想这也是很多人希望「快速看懂上市公司年报」的动因。

「是不是有某种秘籍，让我们 10 分钟？1 小时？2 小时？看懂呢？」

10 分钟的高手我没见过，但是我这个前券商分析师可以做到 1 个小时完成最终的 5 页纸年报点评——对年报点评这种级别的报告，如果你是第 3 名以后给到买方的，基本只会给你的邮件拖进垃圾箱。除非是行业大佬，那他们第二天给报告都有人等着看。

今天分享的方法，根本不是什么秘籍，只是一个训练手册。

甚至对于专业选手来说，只是一个训练大纲，把每一个 Step 按照你覆盖的行业和公司进行详细展开，都可以按照至少 1:3 的篇幅进行拓展。

每个行业都有自己的「窍门」，工作关系可能我只是熟悉券商、SAAS、线下零售几类公司的分析。更详细的手法都是吃饭的家伙，大家都不会轻易泄露——到现在我都不知道有色、芯片、医疗应该怎么看。

然后给大家写点鼓励：

100 多页的公司年报，很多部分对投资者来说是没有用的；

如果我们熟悉一个行业，熟悉这家公司，又可以剔除很多不重要的文字讨论与数据；

熟能生巧的过程最终就是让你看到一个年报，你可以准确地在目录里的第几个条目下的第几点寻找你需要的内容；

当你积累好自己的分析模型，自己的打分体系，积累好自己的写作模板，输出也都不是难事。

如果你不是老板，那么第一步先做到：

1 年时间足矣。

如果你已经成为了中级分析人员，提高的目标就是——在熟练的基础上，尽量准确、尽量合理。

快速看动上市公司年报，不是一项无法完成的任务，这和减肥、健身是一样的，存在明确的路径。

看你愿不愿意，沉下心提升自己的核心能力了。

以下是正文：

看年报，最主要的目的，是了解一个公司是怎么赚钱的；最主要的作用，是评估公司股票未来价值是否提升。

本文 12000 多字，可能需要半小时，请大家耐心阅读。或者先收藏着，用到时回来备查。

你可能觉得这并不是一个快速阅读的方法，相信我这是一个阅读框架，当掌握了这种模板化的阅读方法后，剩下只是时间上的磨炼问题，熟能生巧。

如果是第一次覆盖一家公司，可以完整地按照以下步骤完成；如果很熟悉了，可以把你已经形成的要点做一次重新梳理。

Step0 我们看年报是为了什么？

解释一下。

作为投资者，如果你希望通过研究一家上市公司的年报，寻找投资机会。意味着你认可价格会围绕价值波动，需要通过上市公司年报去计算公司价值。

分析公司历史，与猜测公司未来。

业务端，和财务端。

作为投资人，公司年报就是他们的体检报告，财务报表是体检的重要数据，业务讨论（业务概况、经营讨论、重要事项）的表述就是诊断的总结与评估。

分析历史（财务、业务）→评估财务数据及业务讨论→去伪存真→得出评价结论

阅读年报后，有以下几种用途：

对于我来说，所有关于年报的分析都会做进 DCF 模型中，不至于让我的分析变成简单的观点和数据堆砌，示意一下：

对于写作报告的人来说，你也可以制作自己的模板，哪些指标或分析放在哪些段落。

本次介绍就不进行更深入的如何制作模型、如何写作报告、如何做新闻的部分了。

Step1 了解行业

下面我们要开始纯干的部分了，先给大家上一个图，我自己习惯的一个分析框架：

上面的图，最多只到 4 级菜单。

不同行业、不同公司都需要添加不一样的第 5 级或者第 6 级菜单，仍然有很大的拓展空间，这里就写到我觉得合适的级别位置。大家可以根据自己的目的，适当补充。

如果年报里有相关内容，主要工作就是阅读和判断真实性；如果年报里没有相关内容，留个记号，自己通过找人、上网、亲自调研寻找。

在开始阅读一家公司的年报之前，一定要做一些准备工作，就是对上市公司所在行业有一个了解。

有的人在对行业很陌生的时候，直接开始阅读年报，会有几个问题：

所以在阅读年报以前，务必先了解行业。

有些上市公司的年报非常温馨，他会把行业的盈利模式介绍一遍，这种情况在美股更常见，A 股上市公司就不愿意这么费劲——科普这件事情并不要求强制披露。

有以下几个要点我认为必须提前阅读：

只有预先储备了行业知识，你阅读上市公司的年报才能更高效。

Step2 弄明白一个上市公司的基本商业模式

商业模式决定了我们在后续阅读业务分析+财报的时候，关注那些段落和财务指标。

即使同一个行业，不同公司的商业模式也是不同的，一般来说上市公司的年报都会稍微提一句自己的商业模式。同样，这多见于美股公司。

一般来说，最粗放的分类方法包括线型公司、平台型公司。

如果不能区分公司的类型，我们很多分析都是错误的。

举个例子：都是给别人授权品牌，很多品牌仅仅是给授权使用并不参与任何生产过程，这是典型的平台型企业；有些品牌深入参与设计、品控、销售，这就很类似线性公司。

（如果你有自己的一套划分商业模式的手法，只要能够更准确地帮助识别商业模式，都是可以的。）

线型公司——公司为客户直接提供价值，直接从中获益，以此向下可以进行更细致的划分。

我们首先可以划分为 To C 和 To B 型公司。

1）To C——终端产品与服务直接卖给个人

我们需要在年报中找到以下个关键要素：

什么产品？

我们可以继续细分，举例：

客群什么特征？

我们可以继续细分，举例：

解决了消费者怎样的需求？

我们可以继续细分，举例：

如何实现销售的？

我们可以继续细分，举例：

2）To B

我们需要在年报中找到以下个关键要素：

什么产品？

我们可以继续细分，举例：

产业链什么位置？

我们可以继续细分，举例：

客群特征？

我们可以继续细分，举例：

平台型公司

公司为买卖双方或者多方提供各类交易的场所，从撮合中获益，以此向下可以进行更细致的划分。

我们需要在年报中找到以下个关键要素：

怎样的平台价值？

平台参与方都是谁？

对 To C 和 To B 平台有不同的分析方法，大家可以自己去补充。

混业经营公司

上市公司普遍存在混业经营现象，除了上面对不同板块一一进行分析以外，还要研究不同板块间的协同作用（Synergy，包括业务上、财务上协同）。

Step3 业务总览

年报最开始的部分一定是公司管理层对集团业务、战略、市场和重点数据的解读。

如果对行业有了解，对公司商业模式有了解以后，我们对业务总览部分要进行以下两个方面的阅读：

1）根据对行业和公司的理解 check 管理层讨论

实操过程中可以做个表格，画✅画❎