同名微博：@银行螺丝钉

今天跟大家分享一下螺丝钉的视频，介绍一下，股市赚什么钱？

感兴趣的朋友可以看看这个25分钟的视频，希望对大家有所帮助。

（PS：视频里面介绍的市场投资星级和投资机会，由于时间关系已经过了时效性，具体投资机会以市场当下情况为准。）

为了方便大家边阅读边收看，螺丝钉也整理了讲解的文字稿，全文如下：

主题：《股市赚什么钱？》

银行螺丝钉：

大家好，我是银行螺丝钉，欢迎来到学院的直播课。

今天给大家介绍的主题是，股市里赚什么钱？

主要因为最近两周的股票市场，特别是A股出现了一波大涨大跌。

这两周A股的走势非常有意思，上周的时候，全球整体是微涨，但是A股大涨，到了这一周，又变成全球其它市场波动不大，A股下跌，一周下跌了5%。

相当于这两周时间，A股自己走了一个快速的上涨和快速的下跌。

其实这也说明了，市场目前情绪极度不稳定，贪婪和恐慌可能在一夜之间就转换了。

所以，今天主要给大家介绍一个投资理念，就是我们在股市里，到底是赚的什么钱。

股市投资赚谁的钱？

不管我们是做股票投资，还是做其它投资，在投资之前，都得想想，我们到底是赚的什么钱？

比如说，我们开个包子铺，卖的是包子，有人对这个包子有需求，我们卖给他，赚一些差价，这样的话，包子铺可以获得一个长期稳定的收益。

那在股票市场，我们到底赚的什么钱呢？

比如说，有的朋友可能之前买过彩票，或者参与过一些类似的赌博性质的投资，但实质上，彩票本身是一个负收益模型，你去参与彩票投资，或者参与赌博投资，是赚不到钱的，你的钱最终都会被庄家拿走，因为彩票是一个负和博弈的游戏。

在股票市场，到底是赚谁的钱，如果开始没有想明白这个问题的话，很有可能在股票市场里边，涨涨跌跌的时候，就迷失了自己。

赚公司长期盈利的钱

股票市场短期的涨跌，是非常诱惑人的，股票投资，归根结底我们能赚到的钱，主要来自两个部分。

我们分别给大家举一下例子。

公司长期盈利增长的钱，这个钱是绝大多数普通投资者，可以从市场上拿到的钱。

我们看一个数据：

股票这类资产，长期平均年化收益率，在过去百年历史上，美股市场大约是9%-10%，A股市场大约是10%-12%。

这个意味着什么呢？

首先，10%并不是均匀上涨的，这张图里边有一个蓝色的线，就是过去10年，沪深300指数一个走势图。我们看到，过去10年里涨涨跌跌，绝对不是一个均匀上涨的品种。

从2014年到现在，沪深300指数整体是一个向上的趋势，中间涨涨跌跌，但是在涨涨跌跌中不断向上走，为什么会有这样的一个走势呢？

我们看到红色的柱子，就是沪深300背后公司的盈利增长。在10年之前，沪深300背后的这300家公司，一年的总盈利只有几千亿。

最近几年，已经达到几万亿的水平。

所以沪深300，不管股价怎么涨跌，背后公司的盈利，都是在一点点往上走的，正是盈利的增长，推动了股市长期上涨，获得了一个相对的收益。

如果时间拉得足够长，我们最后的收益，就会跟上市公司的盈利增长幅度差不多，这就是我们赚到的第一部分钱，公司长期盈利增长的钱，这个钱取决于公司自己的盈利水平。

巴菲特之前也说过一段有意思的话：不论是什么样的资产，它的价格的增长速度，不可能长期超过其利润的增长速度，这是不可逃避的现实。

所以，在股票这类资产上，如果说要赚公司长期盈利增长的钱，核心就是看公司盈利增长的速度，如果说长期盈利增长速度在10%，我们在公司盈利增长上，赚到的收益就是10%。

我觉得，这个收益，其实不太需要有什么投资技巧，只要耐心的投资指数基金，长期持有下来，就可以拿到平均收益的。

当然，前提是你开始不要买太贵了，比如说，你买在一个估值很高的位置，最后收益也很难理想。

通常就是在四五星级，去投资低估的这些股票基金，整体长期拿到10%的年化收益，还是不难的。因为这个钱，本质上赚的是公司盈利增长的钱。

赚其他投资者的钱

换一个角度，我们可以看到，沪深300指数，有的年份涨幅非常夸张。

比如说，2014年到2015年，短短一年时间里面，沪深300上涨了两三倍，这个涨幅远远超过10%的盈利增长速度。

但是，有的年份，沪深300跌幅也非常大，可能一年就下跌了50%，跌幅也远远超过了同期的盈利增长。

这说明，市场本身是有剧烈波动的，这给我们带来了第二块的收益，也就是我们能够赚到其他投资者的钱。

股票市场不是零和博弈

之前有朋友问过一个问题，股票市场是不是零和博弈的？

其实，股票市场本身并不是零和博弈的。

如果有个人，把所有的A股股份都买下来，他不做任何的交易，就始终拿着全部的A股，他能够拿到一个长期10%的年化收益率。

有没有这样的投资者呢？

其实是存在的，而且这个投资者，我们很多人都非常熟悉，就是国有资产。

我们看到大部分的上市公司，特别是国企，大部分的股份都是被国家持有的。

这就意味着，这些公司从上市的第一天，到现在的全部收益，国家是从头吃到尾的，因为国有企业本身，需要长期持有较高的股份，才能保证这家公司是国有的。

所以我们看到，好多这种国有性质的公司，要不就是国资委，要不就是财政部担任大股东，特别是银行股，大部分的股份都是国家持有的。

换句话说，国内真的有一批投资者，从头到尾拿到了股票市场的平均年化收益率，也就是国有资产。

所以，股票市场并不是零和博弈的，你只要长期持有，最后是可以拿到盈利增长这块收益的。

但是，我们也看到，股票市场中间出现了很多的涨涨跌跌，如果说投资者在市场高位的时候买进去了，最后的收益可能就不太理想。

股价围绕价值上下波动

股价是围绕着价值上下波动的，因为市场上不是所有的投资者认知一致，他们之间观点产生了分歧，就会产生不同的交易价格。

我们之前给大家做过一个小游戏，一个每年盈利100万的公司，大家给它出个价格。

当时不同的朋友，出的价格千差万别。比如说，一家每年盈利100万的公司，有的人出价500万，有的人出价1000万，每个人的观点都不一样。

既然有不同的观点，就会有不同的交易价格。

这种情绪上的变化，也是交替出现的，经济本身也有一定的周期性，未来这种熊市和牛市会交替出现的。

所以，公司盈利可能长期10%的速度增长，但是股价会围绕着价值上下波动，所以就有了我们第二块的收益来源，就是赚其他投资者的钱。

但这个事儿，不是一个特别容易的事情，因为你要赚到其他投资者的钱，意味着你的认知要超过其他投资者。

这种情况下，才能够赚到其他投资者的钱。

一个最简单的，赚到其他投资者钱的方法，就是坚持低估买入，高估卖出，赚到估值的这块收益，本质上就赚到了市场上其他投资者的钱。

因为这种情况下，你赚了一块钱，就意味着有另外一个投资者亏了一块钱。

还有没有其它方法，可以赚到其他投资者的钱呢？

也有。比如说，场内基金的套利，像ETF，还有一些LOF的场内基金，容易出现这种折溢价，出现折溢价的时候去做套利，这个也是赚到其他投资者钱的一种方法。

不过，我们低估买入指数基金，高估卖出，特指的是在估值上赚到的这块收益，它本质上就是来自于市场的其他投资者。你在估值上赚了一块钱，就有另外一个投资者可能亏了一块钱。

所以，我们得想想，是愿意做赚钱的人，还是愿意做亏钱的人。

比如说，在市场特别恐慌的阶段，市场也容易出现一些极端低估的机会，代表就是今年（2020年）3月份，还有2月份，也出现过一次大跌，就是2月份年假刚回来的第一天，A股单日下跌7%，比这周四的跌幅还要大很多。

因为假期里边，积累了恐慌的情绪，到了假期回来，第一个交易日集中释放了，我们的，就是在假期回来第一天开始的。

前两天跟一个朋友聊天，他说暴跌回来的第一天，当时有一个事情，就是某基金销售平台那一天的系统，几乎出现了崩溃，因为有大量的人在那一天赎回基金。

也就是说，市场上当天大量的人是在卖基金。

在恐慌的情绪下，在市场大跌了之后，而且是在一个比较便宜的2000多点位置，疯狂卖出。

只有一小部分人，在这种四五星级大跌了之后，敢于去买入股票类的资产。

反过来，我们也会看到，投资者贪婪的阶段。

比如说，上周一 A股出现了一个单日的暴涨，第二天，同样也是有好多基金平台，这次倒没有崩，但是出现了好多超级大规模的新基金，千亿级别的基金，出现了两三个。

最后，基金公司也不敢要这么多钱，最后基金公司就要了300亿，但是这也是一个非常大的数字了。

也就是说：

便宜的时候不买，涨起来之后再买，最后这些投资者，可能短期收益又不太理想了。

周四大跌的时候，又有好多人开始重复的恐慌性卖出了。

昨天，又出现了一个事情，就是某平台直接数据崩了，昨天晚上官方给的解释叫，数据抖动，最后计算数据的时候，因为短线赎回的人太多，导致交易系统都快受不了了，出现了一些数据的差错。

所以，这种极端的情况，市场上的情绪，是迅速的在贪婪和恐慌之间过渡的。可能前几天还是小甜甜，过了几天就变成牛夫人了。

这种情况下，这些散户在上面亏钱也就不足为奇了。

包括今天在微博上面，我也看到有一个特别火的帖子，说啥了呢？

前段时间，有一些大V，带着投资者干了一个事，主要是年轻的投资者，干了什么事呢？

以周为维度，去炒基金的短线，而且是从场外，怎么做呢？

买进基金赚5-10个点就出来，基本上一两周就买卖一遍了。

看了我都惊呆了，还有这样玩的。

因为基金短期的申购赎回费很高，不到7天的话，赎回费是1.5%。

这种投资方法，最后他们亏钱的比例是非常高的。他们没有一个完善的投资体系，其实还是在炒短线，拿着以前炒股票的思路炒基金。

我们从这里边可以看到，市场有贪婪和恐慌的情绪，而且有特别多不理性的投资者。

换句话说，我们可以利用投资者情绪上的波动赚钱，这是低估买入，高估卖出赚钱的一个根本来源。

如果市场比较成熟了，大家都是老司机，也就没办法去收割这种情绪上的收益了。

所以有一句话说，韭菜是不可再生的资源，这句话挺有道理的。

最后，有经验的投资者，他在市场上赚到的钱越来越多，他的资产量越来越大，他在市场中的占比也越来越高，最后他们会成为市场的主力。

也就是像我们这种，比较有经验的投资者会成为市场的主力，最后大家都是老司机，互相就割不动了，市场也就进入到成熟阶段了，这就是现在的欧美股票市场，所处的一个情况。

10年之前，沪深300年化波动率，和现在的沪深300年化波动率，以及当前的标普500的年化波动率，这个数据很有意思。

10年前，沪深300的年化波动大概是在40%。

也就是说在10年之前，沪深300一年里，没有什么特别大的意外事件的话，上上下下波动40%是非常常见的，那个时候的市场，比现在更加不理性。

在过去的十年里边，沪深300逐渐变得越来越成熟了，波动也开始迅速的下降。现在沪深300的年化波动大概是20%，也就是说一年里边，不出什么意外情况的话，上上下下波动20%，这个是正常的。

同期的标普500，最近几年的年化波动大概是在13%，这都是平均值，它比沪深300的波动还要小很多。

也就是说，随着市场越来越成熟，这种极端不理性的暴涨暴跌，出现的概率就会越来越小。

如果放在10年前的话，这周四这种大涨大跌，比现在还要大，还要猛烈一些，市场是确确实实变得更加成熟，只是相对欧美市场来说，现在还是一个新兴市场，处于波动比较大的这么一个阶段，但是比10年前要成熟了。

再过10年，市场上的老司机越来越多， A股的波动还会继续往下走。所以，我们看到10年之后，可能A股一年的波动在15%左右了。

到时候，这种极端的低估和极端的高估，出现的概率就会更小了。也就是我们通常说的一星级和五星级，出现的概率就会更小了。这是我们面对的一个情况。

赚低估和高估，也就是赚其他投资者的钱，这部分钱现在还有，但是未来的十年会慢慢的变少，可能10年后还是有的，包括现在美股，仍然可以赚到这个钱，只不过收益会越来越少。

如何判断公司长期盈利的钱？

赚企业盈利增长的钱，这部分钱是比较稳定的。这个钱看啥呢？

这个钱核心就是看ROE，就是你买的这些资产整体的ROE水平。比如说，你买了一个资产，长期的ROE比较高，能达到15%，未来的整体收益也会高一些。

ROE和我们赚到企业长期盈利增长的钱，是个什么关系呢？

东方红，以前的一个基金经理就是陈光明，给过一个简单的计算公式：

企业自己凭借主营业务盈利增长的收益，增长速度大概等于ROE×（1－分红比例）。

比如说，企业ROE是20%，每年分出去一半的盈利，就是ROE乘以（1－50%），大概就是10%的长期盈利增长。

因为企业分红，把盈利分出去了，它就没有多少钱留下来用于发展了，发展速度就会放缓。

如果说企业ROE又比较高，自己又不怎么分红，这种情况下，企业盈利增长速度就非常的快。

比如说，像早些年的腾讯，就是属于这种性质的。

到了成熟期之后，如果企业ROE比较高，又长期高分红，这种企业也很好，比如说，像双汇，它就属于这种类型的企业，它就成了一个分红型的非常优质的资产，它也可以给投资者带来不错的收益。

最后，我们赚钱的主力仍然是公司的盈利增长，主流的宽基，像上证50、沪深300、中证500，都可以达到年化10%的盈利增长速度，这个就是我们赚钱的一个主要来源。

在这个基础上，我们还可以利用市场的不理性，比如说，二三月份全球暴跌，这种不理性的大跌，以及最近不理性的大涨。

大涨之后，有一小部分品种进入到高估区域了，有的品种，可能涨了百分之三四十了，到了正常估值，有的朋友就觉得，我现在不卖跌下去，是不是就坐过山车了。

其实，我们只要买的便宜，最起码长期持有之后，可以拿到背后公司盈利增长的钱，因为买的不贵，最后企业盈利长期增长10%，拿到这个收益还是OK的。

在这个过程中，我们需要耐心等的，就是市场不理性的高估，到了像2015年五六千点这种大牛市，我们可以额外再赚到估值这部分的收益。

如果没有这种不理性的，一星级或者五星级出现的话，估值上面赚到的钱就会少一些。

如何提高长期投资收益？

如果想要进一步的提高收益，该怎么做呢？

有的朋友可能会想到，螺丝钉说，ROE长期高的品种，企业盈利增长速度可能也会高一些，我是不是要去投一些ROE比较高的品种？

我们看估值表，ROE相对比较高的一些品种，主要是集中在一些优秀行业。

比如说，像消费、医药、科技、互联网这些行业，它们整体平均的ROE会比市场的平均值高一些。

所以，我们之前说过，如果说掌握了宽基指数，下一步想要了解行业的话，可以去考虑这种ROE比较高的优秀行业。

也有一些行业，本身的估值波动比较大，所以这些行业经常会很吸引眼球，代表比如能源行业。

3月份的时候，油气波动特别大，很多人会把短期的波动大，和品种有投资价值划等号，但这个并不成立。

因为有的品种它的波动比较大，但是它背后的公司盈利很差，像油气类的品种，背后的公司长期亏钱。

换句话说，投这个品种，你赚的钱就只有估值波动的钱，它的盈利是拖累收益的。

像油气类的公司背后整体是亏钱的，这些行业过去几年盈利都是亏的，这种情况下，就是你想赚企业的钱，根本赚不到，是企业赚你的钱，它亏钱了，这个是我们收益被吸走了一部分。

在这些品种上，你赚到的只有估值的钱，而且还要把估值的钱减去盈利亏损的这部分，所以像这些行业，投资起来难度就非常的大。

所以，如果要投资行业的话，承担的风险比宽基大，这种情况下，你肯定想要更好的收益，我们就得想想，买的行业，它的收益来源来自于哪里？

其实，这些优秀行业，本身也是靠高ROE，盈利增长速度比较快，来带动一个长期不错的收益。

所以，在投资的时候，得先想明白，我们赚的是什么钱。

如果投的是油气，包括一些其它的，这种盈利不太稳定的强周期性行业，包括最近两年比较火的，那种农业类的，猪肉这种类型的股票，它们长期的盈利波动也非常大，也属于强周期性的。

再比如说，像有色，像煤炭，这些行业的话，整体盈利的波动也会大一些。

所以投这些行业，大部分时候赚的是估值的钱，在这个基础上，如果投这些品种，低估买入了，倒也能赚到钱，但是它的核心来自于估值的波动。

如果投的是优秀行业的话，低估买入，你可以赚到公司的钱，也可以赚到估值的钱，所以这是它们之间的一个区别。

我们再来看具体的数值。

医药行业过去10年，上面这条指数的走势图，整体是向上的，同期医药行业背后公司的盈利也是增长的。

有一个比较有意思的情况，我们看到2018、2019年的时候，医药行业的盈利出现了下滑，单一行业，并不是说盈利每年均匀的上涨，它也会遇到盈利下滑的时候。

所以在2018年底和2019年中，医药行业盈利下滑的时候，就出现了低估的机会。

所以，在投资优秀行业的时候，有一个比较好的时机，就是等这些行业盈利某一年出现下滑的时候，往往就会带来不错的一个投资机会，这也是投资这种优秀行业一个比较好的时机。

其它的时间段，如果说市场大盘出现一些波动的时候，这些行业有的时候，也会因为自身估值的原因，有可能出现一些低估的机会。

比如今年3月份，主动优选组合就是挺适合投资的，经过这段时间涨跌，到现在收益仍然超过40%了。

总结

长期来看，我们赚钱的核心，是赚公司长期盈利的钱为主，赚其他投资者的钱为辅。

比如说我们去投宽基，沪深300，中证500，买的不贵，时间拉长了，拿到10%的年化，这个并不难，因为背后公司的长期盈利增长速度，差不多就是这个水平。

所以这个钱，只要买的便宜就可以赚到的。

当然如果一开始，买的太贵了，估值很高，像2007年、2015年买在五六千点的位置，最后你不仅赚不到钱，可能还亏钱。

所以买入估值便宜，这是一切投资的一个基础，至少要保护好自己，先不要买太贵了，在这个基础上就可以赚到公司的钱。

如果在持有的过程中，遇到了其他投资者极度不理性的贪婪。

比如说，像上周的时候，这种贪婪的情况下，就会导致部分品种，估值达到一个特别高的水平，我们顺便就把估值的钱也赚了，这个钱不赚白不赚，但是如果没有到特别贵的话，就可以长期持有，赚企业盈利增长的钱。

最后，拉长到10年，我们看到自己赚钱的核心，大部分的盈利都是公司盈利增长赚到的，少部分在大牛市的时候，能够赚到投资者贪婪情绪的钱。

我觉得，这块钱作为一个长期投资的红包就行了，我们的核心是企业盈利的增长。

在这个基础上，每一轮大牛市，可能额外赚到这种投资者贪婪情绪的钱，相当于市场先生额外派给我们一个大红包，当然这种红包不容易遇到。

最近这两周，大家也看到了，市场的投资者是极度不理性的，稍有风吹草动，可能就从前几天的贪婪，一下子就变成恐慌。

因为现在这个社会，移动互联网太发达了，这种情绪产生的共鸣，或者传递速度远远比之前要快。

所以，以前可能需要慢慢悠悠，好几个月才普及开的消息，放到现在，可能一夜之间，各种震惊体的自媒体，就把这些消息都传播出去了。

这种情况下，就会让投资者变得更加不理性，他们行动起来的速度也快，因为现在在手机上操作一下就行了。

所以，像这种极端的贪婪和恐慌的情绪，我们要能遇到的话，自然就比较好。不过，我觉得未来的话，五星级和一星级出现的概率，确实是会逐渐减少的，因为市场上，理性投资者占的比重，长期看一定是越来越高的，他们会成为市场的一个主力。

不理性的投资者，在股票市场亏了钱了，以后就不愿意再来了，他就觉得 A股是骗人的，劝人买股，这个事情也是骗人的，所以，好多人就逐渐的不投了，加上在市场上本身亏钱，资产越来越小，最后，市场就变得越来越成熟。

所以长期来看：

首先，我们会赚企业盈利增长的钱，这是我们收益的一个主力；

其次，如果能赚到市场情绪的钱，那就再好不过了，拿不到的话也不要紧。

保持一颗平常心。