今天聊一只股票，雪榕生物。很多朋友一听这个名字，可能还以为这是一家生物制药公司，其实公司主营食用菌的研发、工厂化种植与销售，主要产品包括金针菇、真姬菇（含蟹味菇、白玉菇和海鲜菇）、杏鲍菇等鲜品食用菌。

关于雪榕生物，如果您不想看我的文字讲解，可以直接看一下上海证券报和中国证券报的《直面掌门人》节目2020年7月9日播出的对雪榕生物董事长杨勇萍的专访视频《科技还原生态之美》，大概30分钟，看完后应该会有一个基本的认知。

说到食用菌，你知道它属于荤菜还是素菜？我估计很多朋友都认为是素菜，但实际上素菜一般指的是植物，更进一步一般就是指蔬菜。当然也有人说素菜是以植物类、菌类食物为原料制成的菜肴，这就把菌类也当成了素菜。而事实上，菌类属于真菌，连植物都不算。联合国粮农组织和世界卫生组织曾经提出人类最佳的饮食结构是“一荤一素一菇”，从这里也可以看出，菇类与荤和素是并列关系，而非从属于于素菜。

之所以如此，是因为食用菌含有较高蛋白质，约占干重的30%~50%，所含氨基酸的种类也相当齐全，包含20种基本氨基酸和8种必备氨基酸，其含量比肉类和乳制品还高，不仅如此，食用菌所含的维生素也是十分的丰富，是兼有荤素两者之长的高档食品。

目前我国食用菌年产量占世界总产量的 75%以上，其总产值在我国种植业中的排名仅次于粮、棉、油、菜、果，居第六位。我国不仅是食用菌生产大国，也是食用菌消费大国，所生产的食用菌绝大部分用于国内消费。但目前我国食用菌年人均消费量远远低于营养专家提出的每人食用标准。这正好说明了国内食用菌市场未见天花板，仍处于稳步增长的阶段中。

雪榕生物创立于1997年，是我国产能最大的食用菌工厂化生产企业，拥有上海、四川都江堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节、甘肃定西七大生产基地（泰国雪榕生产基地处于在建中），现有食用菌日产能1170吨，位居全国之首；其中金针菇960吨，其他菇种210吨。覆盖了我国近90%的人口。

从2019年年报来看，公司主营业务收入主要来自金针菇，营收15.4亿元，占比高达78%；真姬菇营收2.9亿元，占比15%。从经营数据来看，公司金针菇产品营收占比较高接近80%，同时毛利率27.1%，属于公司最主要的赚钱来源；真姬菇和杏鲍菇营收占比较小，也不怎么赚钱，毛利率只有0.64%和4.93%

主要投资逻辑：

1，行业前景：中国食用菌工厂化生产具有广阔的发展前景

从全球发达国家的经验来看，日本、韩国及欧美等发达国家的食用菌生产大都采用工厂化种植技术，日本的工厂化食用菌占有率达 90%以上，台湾、韩国达 95%以上。食用菌工厂化栽培模式已成为食用菌行业发展的趋势，也是食用菌产业发展从大到强的必经之路。

行业集中度低，传统农户生产仍是中国食用菌生产的主要模式，工厂化生产比例具备较大提升空间，工厂化食用菌是大势所趋。

目前日本、韩国及欧美等发达国家的食用菌生产大多采用工厂化种植技术，日本的工厂化食用菌占有率超过 90%，台湾、韩国超过95%。2018年雪榕生物金针菇市占率仅为13%，公司市占率还有很大提升空间。对标海外龙头，公司市占率有望继续提升。

2、全国龙头地位已经奠定，市场竞争格局稳定

公司是我国产能最大的工厂化食用菌企业，2018年金针菇产能占全国金针菇产量的13%。公司在全国范围内构建了7大食用菌生产基地，在900公里的运输半径内覆盖了我国近 90%的人口。

2006 年我国仅有 47 家食用菌工厂化企业，2012年我国食用菌工厂化企业数量达到788 家，为历史最高水平，2013年后数量逐渐下降。2018年我国食用菌工厂化企业数量降至498家，与2012年相比下降37%，6年间近40%的食用菌工厂化企业被市场所淘汰，一批竞争力较强的工厂化企业崭露头角。

目前我国金针菇工厂化生产排名前五的企业分别是：雪榕生物（A股上市）、众兴菌业（A股上市）、如意情、华绿生物（A股拟上市）、光明森源。截至 2018 年底，这五家企业拥有金针菇日产能分别为 900吨、595 吨、293 吨、260 吨、240 吨。雪榕生物，目前属于绝对龙头。

3、公司发力C端，努力打造食用菌消费理念

公司现已入驻盒马鲜生、每日优鲜、叮咚买菜、美菜、食享会、十荟团等生鲜电商头部平台，发挥自身 7 大生产基地创立“新鲜半径”的优势，每日直供电商仓储，让产品最快能 24 小时直达C端消费者手中。

芮轩简单小结：

我国是食用菌生产和消费大国，年产量占世界总产量的70%以上，雪榕生物是食用菌细分行业 “隐形冠军”， 食用菌日产能位居全国之首 ！截至2019 年底，公司食用菌日产能达到1170能吨，其中金针菇日产能960 吨，位居全国之首。随着食用菌生产工业化加速发展 ， 行业集中度提升，公司有望进一步受益。

华绿生物即将在A股上市，募集资金将主要用于真姬菇的生产运营，将会成为雪榕生物的强有力竞争对手。同时从毛利率这一关键指标来看，当前雪榕生物与众生菌业和华绿生物对比，并没有看到特别突出的优势。未来这3家食用菌企业，谁能最张成长为市场最终的霸主，还有待时间检验。