引 言

作为实体企业的业务负责人，一定要经常学习并掌握新的知识与工具，拥有期货思维，积极参与到期货市场中去；应充分利用期货套期保值等功能，规避企业现货经营中遇到的实际风险。

近年来，在饲料行业进入洗牌调整期，中小型饲料企业加速退出市场、竞争格局不断改变的背景下，广东海大集团（下称海大集团）仍然实现了营业收入和饲料销量连年增长的目标，成为行业“领头羊”。

海大集团采购中心副总监姚望告诉期货日报记者，作为一家大型饲料生产企业，在日常的生产经营中面临着巨大的市场风险，如在原料采购方面，单就菜粕一个品种，每年200万吨以上的水产饲料产量意味着海大集团对菜粕的需求量巨大，因此菜粕价格的任何波动都会大大影响到公司的原料成本。在此情况下，公司从尝试开始，直至当前规模化操作，利用期货思维与现货经验的结合，在郑州菜粕与大连豆粕等期货市场上进行期现货套保等操作，不但降低了生产成本，规避了经营风险，而且还取得了较好的收益。

“公司于2006年开始参与期货市场交易，最初是对原料豆粕进行套保，初期资金量非常有限，伴随着期货市场发展以及现货经营模式的变化，公司逐步加强对期货研究团队的投入，在原材料采购环节，运用期现结合的手段逐渐娴熟。近年来，由于公司水产料产能规模不断扩大，菜粕需求量也逐步放大，公司希望有效利用菜粕期货市场平台来规避价格波动风险。”姚望介绍，自2012年12月28日郑州菜粕期货上市开始，公司就积极参与菜粕期货交易与交割，有效规避了近年来的价格波动风险，也为公司规模不断壮大奠定了坚实的基础。

据了解，近年来海大集团利用期货市场交割的菜粕量逐年增长，2013年交割菜粕2960吨，2014年猛增至40350吨。2015年至今，更是积极通过期货交割来获取菜粕原料，达到了降低菜粕采购成本的目的。公司充分利用期货工具与市场平台，采用灵活多变的操作策略，通过期现货结合的方式成功对冲了原料价格的波动风险，确保了公司利润的增长。

期货日报记者在海大集团采访时发现，对于饲料生产企业来说，在生产经营过程中，往往伴随着各种风险，其中最大的风险是饲料原料成本风险。传统经营模式下，当企业预期原料价格上涨时，会提前采购并签订现货采购合同，建立原料库存，以规避价格上涨带来原料成本增加的风险；当企业预期原料价格下跌时，会采取随买随用、零库存模式，以规避原料价格下跌的库存成本风险。不过，由于近年来原料价格波动频率加快，菜粕、豆粕等原料价格受多种因素作用短期内就会涨跌“两重天”，有时甚至一天之内每吨价格就上下波动数十元甚至上百元，加之上游油厂等纷纷采用“基差点价”模式等来销售菜粕、豆粕，因此饲料生产企业采用传统的经营模式往往处在被动的市场地位。

在姚望看来，郑州菜粕等期货品种上市以后，为饲料企业提供了建立原料库存的工具与市场平台，企业通过签订现货采购合同和买入期货合约建立虚拟库存对冲价格上涨风险等方式解决了很多问题。

“在基差较大的情况下，灵活采用从盘面上进行买入套保的效果比直接购买现货好。不仅满足公司对于经营的采购量，而且降低了采购成本。基差的波动幅度较单边小得多，风险相对较小，若基差缩小，企业可通过平仓期货买入现货形式了结获得现货，还可产生额外基差缩小利润，使得公司的采购价格比预期的价格更为理想。”姚望介绍，公司做过一个较好的买入套保案例，具体情况如下：2013年7—9月，市场预计国内油菜籽供应量较小，菜粕现货供应日趋紧张。在当年7月，菜粕现货市场基差升到了高位。当时根据公司相关机构的分析，菜粕市场在7—9月这3个月内将维持供应偏紧格局。由于担忧后期市场价格上涨，购入成本提高，公司计划提前采购菜粕2.8万吨。从当时的情况看，菜粕基差较大，郑州菜粕近月盘面价格明显偏低，并且离交割月只有两个月，有利于从菜粕期货盘面进行买入保值操作，因此公司决定从菜粕期货市场采购，以对冲现货价格上涨的风险。

“通过连续多日的观察和数据分析，基于当时菜粕现货价格已达3250元/吨，公司预测未来2个月原料供应缺口为2.8万吨，结合基本面分析预估油菜籽国内供应量将趋少，预计菜粕供应较为紧张，决定加大菜粕采购头寸。因临近交割月，期现货价格回归可能性较大，在基差较大的情况下，公司考虑在价格更低的期货盘面上买入菜粕进行套保。”姚望说，从2013年7月18日开始，公司先后三次分批建仓，菜粕期货建仓均价2900元/吨（分批建仓时对应现货均价为3286元/吨），共建仓2800手（每手10吨）9月到期的菜粕期货合约，建仓完成时基差为386元/吨。至8月21日，菜粕现货价格由3250元/吨上涨至3300元/吨，没有出现大的变动，但菜粕期货1309合约价格却从2900元/吨上涨至3150元/吨，基差为150元/吨，相对建仓时明显缩小。公司认为后期价格不确定，决定平仓菜粕期货合约的同时采购现货，基差利润也实现转化，在取得较好保值效果的同时还获取了基差变化的额外利润。此次买入套保操作，成功实现了买入保值效果，并且额外获得基差利润236元/吨，总计盈利660.8万元。

姚望告诉记者，如果组建的期货团队对农产品现货市场比较熟悉，从业人员现货市场经验较为丰富，成功的概率就大很多，而且可以利用期货工具与市场平台灵活地进行多种组合交易。

“2015年春节过后，公司完成了10.9万吨远月DDGS现货的采购，均价在2100元/吨左右。当时郑州菜粕1509合约期价在2300元/吨左右。”姚望说，当时公司研发人员分析国内DDGS与菜粕市场运行趋势后认为，后期DDGS现货市场进口量预计很大，加之油菜籽供应充足，预计菜粕价格会下跌。在这种情况下，公司决定卖出郑州菜粕1509合约进行套期保值。

据姚望介绍，公司采购DDGS的均价与郑州菜粕1509合约期价价差在200元/吨左右，从企业配方调整经验角度考虑，若菜粕1509合约期价与DDGS价差在200元/吨以上，可考虑通过卖出菜粕期货套保DDGS现货。从企业套保经验出发，选择DDGS/菜粕=10∶7比例进行套期保值，共需套保76500吨菜粕。菜粕1509合约2015年3月12日的价位在2317元/吨左右，处在相对高位。基于对菜粕及DDGS市场后期供应宽松与价格可能下跌的分析，公司在当年3月13日建仓，共建仓7650手，建仓均价为2277.5元/吨。由于基本面供应宽松，且需求下降，随后菜粕现货价格走弱，菜粕期货价格也日渐下滑。2015年4月10日，菜粕1509合约价格下跌至2150元/吨附近，公司决定平仓菜粕1509合约7650手，平仓价格为2150元/吨。此次跨品种套保对于公司而言，既成功规避了DDGS现货价格的下跌风险，又降低了公司的DDGS现货采购成本，实现了较好的保值效果，保障了公司的利益。

在谈到企业如何运用期货工具、市场平台与心得体会时，姚望表示，作为实体企业的业务负责人，一定要经常学习并掌握新的知识与工具，拥有期货思维，积极参与到期货市场中去；应充分利用期货套期保值等功能，规避企业现货经营中遇到的实际风险。他提醒饲料企业在参与期货交易时，一定要建立高效专业的研究团队，帮助搭建有效的信息收集渠道和研究框架，使其为企业原料采购和套期保值的实现提供有效的基本面数据支持。另外，要成立领导决策小组，制定合理的决策产生规则，避免领导一票制决策权的模式。要制定严格的风控制度，在出现行情判断错误或下单错误的情况下，积极通过设置止损、控制回撤率等方式避免亏损扩大，同时还应做好思考总结工作。