本周感悟——四十岁是价投最好年龄

查理芒格说，他不与四十岁以下的人探讨投资，四十岁以下没有价值投资人。深以为然，四十岁开启价值投资应该是最好的阶段。因为人到了四十岁，才会有一定的积蓄，不需要急吼吼地快速致富，所谓手中有粮心中不慌。四十到了不惑之年，心理开始走向成熟，做事会有分寸，知道什么可为、什么不可为；四十岁以后，知识结构基本差不多完善了，看世界的眼光和视角就和年轻人不一样了，不会那么偏激、那么片面。

我22岁毕业于上海交通大学，毕业的时候意气风发，感觉自己什么都懂，现在回忆那时候的我就感觉自己很无知。可能20年后我60多岁了，就会觉得现在四十多岁的我很无知，因为20年的变化沧海桑田、因为20年让你的认知会有巨大的飞跃。

本周百万价投及对亏损的思考

l 本周百万价投下降1.4%，从建仓到现在差不多1个月时间，亏了19988元（约为2万元）

l 本周和上周的区别就是江苏银行加仓2000股到了15000股，白云山加仓2000股到了6000股（因为白云山的最小买入量必须是2000股的倍数，所以每一次加仓的资金量相对高一点，按24港元的价格来算，需要将近5万港元）

l 对很多工薪阶层的朋友来说，一个月赚2万元是不容易的，我这样很努力的每天研究、每天码字，不仅仅没赚回1分钱，还亏了2万元。这个结果大概是大部分不做投资的人或者不理解价值投资的人是很难接受的。

l 如果是按照价值投资理念来看待这个亏损的话，那就很容易做到很淡定。因为我在相对比较低的价格买进了超过价值50万元的公司股权；因为受到外部环境的影响和情绪波动的影响，短期的账面价值减少了2万元是很正常的；因为这些公司的基本面不会随着股价的波动而变化，这些公司继续做着令人羡慕而没法取代的生意，江苏银行继续接受存款发放贷款，伊利股份继续卖牛奶和冷饮，云南白药的牙膏每天有人用着，腾讯控股的微信你每天必须打开使用，白云山的王老吉凉茶有那么多人在夏天需要喝，福寿园的墓地每天因为有人离去而被需要，我作为以上公司小小小股东，每天看着这些公司的业务热火朝天地开展着，看着那些职业经理人在为我打工，我有什么担心的呢？

l 股价的波动对价值投资者来说根本不是事。举个例子，相当于你住的房子，今天中介告诉你值1000万，明天告诉你这套房子值1100万，后天又告诉你只值900万元，这些报价影响你的财富吗？这些报价影响你的心情吗？这些报价减少了你房子的使用价值吗？

相关公司的信息解读

l 云南白药

n 公告：重要股东鱼跃医疗将在未来半年减持不超过3600万股（约占公司总股本比例2%）。这个消息一出，股价立即跳空下跌。因为很多投资人感觉利空消息来了，情绪受到了影响，所以就“先跑为敬”。确实，重要股东减持对市场来说不能说是好消息，说明股东对公司的信心不足，虽然股东可以解释为鱼跃医疗有自身发展的资金需求、有自己的战略安排，但是鱼跃医疗肯定除了云南白药的投资还有其他投资，它为什么不减持其他投资而减持云南白药呢？这样的行为势必造成很多小股东的跟风跑路。

n 截至6月30日收盘，云南白药股价为52.48元/股，江苏鱼跃所持占云南白药5.56%股份的市值约为52.7亿元。而江苏鱼跃对云南白药的初始投资金额高达54.48亿元。两相对比，江苏鱼跃出现了1.78亿元的账面浮亏，浮亏幅度为3%左右。以云南白药2019年度至2022年度的现金分红和江苏鱼跃同期持股数量计算，江苏鱼跃从云南白药这4个年度的分红中，合计获得含税收益7.58亿元。5年时间54.48亿元总共就赚了5.8亿元，即使存银行的利息都远远不止这些。说明这次减持并不是因为赚了大钱后的离场，恰恰是没有赚什么钱的无奈离开。

n 所以我们可以的出一个结论，有钱、有资源、有实力的大股东并不比小股东更能赚钱，他们同样会做出让人不可思议的举动，所以鱼跃医疗买进的时候你不要太高兴的跟风，鱼跃医疗现在减持的时候你也不要太伤心的跑路。既然鱼跃医疗这样的投资行为你都不能跟风，那你为什么要跟你的朋友呢？你为什么要跟某一个信息呢？当然你也不要跟我，我的水平并不比谁高，我只是一个投资人、只是一个投资爱好者、只是和大家分享我的投资思路和心得，也有可能我未来十年亏的很厉害。所以我说到的股票不是推荐股票，只是在发表自己的意见，股市有风险，入市需谨慎。

n 你仔细想一想，鱼跃医疗减持，云南白药公司的经营有什么变化呢？其实是丝毫没有变化的。举个例子，葫芦7兄弟合股开了一个饭馆，现在其中一个兄弟因为买房子没钱说把股份卖给其他兄弟，对于饭馆来说会有什么不好的影响吗？饭菜会变得难吃吗？饭馆的客流会减少吗？饭馆会经营不下去吗？答案都是否定的。

n 所以公告前一天的收盘价52.35元，公告后的第一天跳空低开收于50.64，但后面几天每天拉阳线，第三天就触摸了公告前的股价，第四天收盘价52.48元，还高于公告前的价格。说明重要股东的减持利空消息被市场消化掉了，说明有些聪明的投资人利用这样的利空反而增加了仓位。这就是价值投资中的一条，利用好“市场先生”，没有市场情绪的波动，哪有机会让投资人买到低成本的股权呢？

n 云南白药近几年的利空其实是一个接一个，前一阵就刚刚公告员工持股计划全部减持，再之前有董事长和高管的离职；有子公司万隆的巨额亏损；有拿着现金去炒股导致严重亏损；有公司增长遇到瓶颈；有口罩事件带来的影响。这么多的利空袭来，公司市值从将近2000亿腰斩，最低到过900亿不到，现已在900亿左右维持了一年多，现在是940亿，这样的市值个人感觉风险已经不大，虽然不排除继续下跌的可能，但是下跌空间有限了。

l 白云山

n 上周公告说中药集采实施，所以趁着我们端午节休市的时候，港股白云山下跌严重，6月23日这一天下跌了5.94%，最低价来到了21.85港元。

n 先说结果吧，与云南白药的利空消息一样，当天的下跌很严重，但是后面几天就慢慢涨回来了，本周的收盘价23.65港元还高于了大跌之前的股价23.55元。

n 每一次集采就像一次重磅炸弹一样能让医药行业为之巨震，确实也有一些药企因为集采的影响而利润大跌。但并不是每个医药公司都会因为集采的影响而业绩下滑的。

n 如果有的公司产品没有中标而失去了市场，有的公司产品中标了但供应价下降严重而市场没有增加，这些情况当然对药企是巨大的利空；

n 而有的公司产品不在集采范围内，那就继续我行我素的做他们的生意；有的公司产品在集采范围内，但是公司不参加集采，你们采你们的、我做我的非集采渠道；有的公司产品参加集采中标了，竞争对手的产品没中标而把市场交出来了；以上这几种情况要么没啥影响，要么还有利好因素在里面。

n 白云山的金戈就属于不参加集采我行我素的产品；白云山的很多独家品种属于不在集采范围内的品种；白云山的王老吉根本不是药品，所以集采对王老吉来说无从谈起；云南白药的牙膏也是非药，当然也不在集采范围内；还有像片仔癀，全国独家的保密配方，无论是否集采对这种品种有什么影响呢？

n 无论是中药还是西药，集采可能一直会做下去，其中有些药品会消失，有些厂家会一家独大，有些新品会推出，有些公司没有什么影响。这就像猫捉老鼠，猫有猫的办法，老鼠有老鼠的应对。时间长了，集采对医药公司的影响会越来越小，最终形成新的平衡。

n 我们只要记住一点，老龄化趋势不可逆转的来到，老年人必然比年轻人用更多的药，药品过去、现在、未来都是刚需而不可替代。

n 白云山的还有一个消息是白云山造房子了，要花10亿元为员工建造公寓，这是几周前的消息，没来得及讲一下。这是利好还是利空呢？从利空角度来说，这是乱花钱，赚钱不容易，一下子就要花掉10多亿元，国企效率又不高，这样花钱会有很多浪费；从利好角度来说，能让更多员工留下来，增加员工的凝聚力和忠诚度；把工业土地变成半商用或者民用的土地，能够让财务报表更好看一点，还能有利润收入。这也是把非报表资产变现的一个好手段，你们都说董事长不懂事，其实不要轻视任何一个上市公司董事长，尤其是广东的董事长，他们都有非常精明的生意头脑。

l 江苏银行

n 江苏银行公告，大股东江苏省投资管理有限责任公司增持江苏银行1.05亿股。近年来江苏银行频频获大股东轮番增持。据江苏银行的公告披露。2021年9月，第四大股东宁沪高速及其一致行动人完成对江苏银行举牌，此次举牌是近年来A股上市银行首例；此后至2022年11月，宁沪高速及其一致行动人陆续增持江苏银行约3亿股；自去年四季度以来，第三大股东华泰证券增持该行近4000万股；此次大股东增持近1.05亿股，按股价测算耗资约8亿多元。在不到两年时间里，上述大股东合计增持江苏银行约5亿股，按期间江苏银行二级市场交易均价估算，增持总金额近40亿元。

n 前面分析过云南白药的减持，讲到减持对云南白药本身没啥影响。我们可不可以同样理解为这次增持对江苏银行没什么影响。错了！这次增持和普通的增持不一样，因为这次增持是用可转债转股方式的增持，与二级市场直接购买不一样。通过可转债方式增持，可以增加江苏银行的资本充足率，然后增加江苏银行的业务规模，再增加江苏银行的利润和市场竞争力。而且大股东是在转股有少量溢价的情况下转股的，更是说明了大股东对江苏银行的看好和对江苏银行的支持，这对小股东是比较明显的利好。

n 江苏银行现在是发展快、估值低、潜力大的银行，短期受到一些因素的影响没有上涨，未来何时上涨我也无法预测，但是我觉得持有江苏银行很放心，即使股价长期不涨，随着业绩的增长、分红的增长、长三角的发展，持股体验还是非常好的。

指数投资

l 本周根据上周的计划，将原来的创业板ETF卖出，换成了上面两个指数的份额，所以两个指数的总金额已经快到4万元了

l 未来每周将继续以每个指数1000元左右的金额进行定投，如果下跌严重的情况下，当然不会放过这样的机会，会用2000甚至5000去加大定投力度，不追求完全的精确，只追求模糊的正确

l 指数投资就是一种很简单很无聊的投资方法，虽然简单和无聊，老实说收益率并不低，之前已经用巴菲特的案例和历史上真实的数据给大家做过分析。

l 上半年沪深300从3871.63到现在的3842.45，下跌1%不到。但是我们去看看中国最优秀的一些基金经理他们的收益率。

l 这些基金经理是中国最顶级的公募基金经理，学历高（一般都是硕士以上学历，清北复交毕业）、经验丰富（都是十多年、二十多年的从业经验）、掌管资金大（300亿元以上）、信息量巨大（有专业的分析师提供信息），即使这样的情况下，他们努力的操盘着基金，业绩还是没有沪深300指数好，也就是如果你买入沪深300指数不动躺到，上半年的投资业绩好于以上5位中国最优秀的基金经理。由此可见，指数投资过去是、未来也是跑赢主动基金经理的好工具、好方法。

老唐的持股市值在多少？

作为价投界的名人，唐朝的一举一动牵动着很多价投人的心，上周老唐说用洋河的分红买进了茅台，并且得意洋洋的说半个点不到。老唐平时为人非常低调，网络上没有他一张照片，甚至他的真名也没有人知道。但是再低调的老唐，也有得瑟的时候，他的这两句话就被我注意到，并且用非常有限的信息，推测出老唐的资金量大概在多少。

大概率老唐买入的是一手茅台，假设占比为0.4%，那么就是17.4万除以0.4%，老唐的资金量在4350万元。反过来验证一下，4350万元的洋河占比为14%，就是609万，股息率为2.72%，16.56万元，差不多为一手茅台。当然，小概率如果老唐买入的是两手茅台，那么资金量在8700万元左右，如果现在是8700万元，那么老唐最高持有市值就超过1亿了，应该老唐还没达到过。所以老唐资金量在4000多万的可能性比较大。

我把我的分析作为留言写在老唐的文章后面，我预测到老唐不会给我机会展示，所以只能在自己的文章中写出来，不知道认识老唐的朋友们觉得我的分析是否合理。

说到老唐，我正好比较一下老唐与我组合的异同。

相同的方面

l 都是价值投资理念

l 都喜欢消费类公司

l 都是在低价买进然后长期持有

l 都关注公司的成长和ROE及分红