天风证券（601162）股份有限公司唐海清,王奕红,陈汇丰近期对楚天龙（003040）进行研究并发布了研究报告《营收净利润快速增长，助力数字人民币生态建设》，本报告对楚天龙给出增持评级，当前股价为22.31元。

楚天龙

事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收6.91亿元，同比增长40.92%，实现归母净利润7115万元，同比增长188.62%。

我们的点评如下：

顺应数字化转型趋势抓取市场机遇，营收净利润实现快速增长公司顺应产业各方加快数字化转型的趋势，根据市场及行业的变化积极调整产品及服务资源配比，充分发挥全产业链优势，抢抓市场机遇，2022年上半年公司实现营收6.91亿元，同比增长40.92%，实现归母净利润7115万元，同比增长188.62%。单季度来看，公司22Q2单季度实现营收4.28亿元，同比增长101.36%，实现归母净利润3038万元，同比增长303.77%。分业务来看，1）智能卡：凭借丰富的安全芯片操作系统开发经验及先进的智能卡生产制造水平，公司继续保持了在各大商业银行等金融机构、国内各级社保机构、四大移动通信运营商、交通运营管理机构等主要客户的智能卡市场第一梯队地位，在智能卡上游芯片供应紧张局面仍未得到根本扭转的不利情况下，22H1公司智能卡业务收入5.08亿元，取得了较好的经营业绩；2）智能终端：公司研发完成跨平台设备服务程序，能够适配各类主流系统与平台，极大提高了公司各类智能终端产品的标准化水平，通过适配各款国产操作系统与平台，为信息技术应用创新的进一步开展打下了良好的基础，并在多个省份的政务一体机、自助终端项目得以应用，由于上半年部分地区出现的疫情反复，公司部分项目的实施安装和验收时间有所滞后，22H1公司智能终端业务实现营业收入3037.51万元；3）软件及服务：公司依托丰富的社保、金融、通信、交通等行业的服务经验，积极布局智慧政务、“互联网+社保”、业务档案一体化等业务，参与养老统筹、电子社保卡运营管理平台、智慧人社、智慧档案等项目的实施，22H1公司软件及服务业务实现营业收入1.29亿元。从毛利率和净利率来看，公司盈利能力同比显著提升，22H1公司毛利率、净利率分别为33.76%和10.26%，同比分别提升3.92和5.30个百分点。

公司生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，核心竞争力突出

公司打造智能卡多样化产品矩阵，竞争优势明显。在金融领域，公司取得了中国银联、Visa、MasterCard、美国运通、JCB、大莱等国内外六大金融卡安全组织的认证。客户包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行（601658）等国有商业银行，招商银行、中信银行、民生银行、浙商银行（601916）等股份制银行，以及多家城商行和农信社，并为全国众多金融机构提供智能卡、智能终端、系统平台等相关产品及服务。在社保领域，近十年以来，公司社保卡销售量占当年新增社保卡持卡人数的比例较高，稳居社保卡细分领域龙头地位。在通信领域，公司向中国移动（600941）、中国电信（601728）、中国联通、中国广电等四大移动通信运营商提供通信卡、物联网卡等产品，主要产品中标份额始终保持第一梯队。在数字人民币相关产品与技术服务领域，公司持续保持在数字人民币硬钱包、发行/受理设备、系统平台及应用解决方案等领域的研发投入，积极参与数字人民币试点工作，协助多家运营机构完成数字人民币相关的试点活动、展会宣传和场景建设。

深度布局数字人民币相关产品，未来规模化应用可期

中国人民银行高度重视法定数字货币的研究开发，在数字人民币试点场景有序推进过程中，开通钱包数量及交易金额快速增长。公司作为国内较早从事数字人民币相关技术研究与产品开发的企业之一，紧跟央行数字人民币试点步伐，参与相关技术规范与标准的研究和制定，数字人民币产品矩阵初步形成，用户侧、发行侧、受理侧、系统侧产品均已完成基础技术积累以及原型产品研发，其中用户侧、受理侧以及系统侧已有一部分产品开始商用。随着数字人民币试点范围的有序扩大，试点场景不断拓展，公司加入了“数字人民币产业联盟”。公司为多家运营机构、多个试点项目特别是2022年北京冬奥会以及西部数字经济博览会、第五届数字中国建设峰会、第二届中国国际消费品博览会、2022全球数字经济大会等多个大型展会、专业论坛活动提供了多种形态的硬钱包、受理端产品和系统平台及应用解决方案等相关技术服务，积极参与数字人民币生态工程的建设工作，加强场景建设和应用创新，扎实稳妥推进数字人民币试点测试。未来人民银行将按照国家“十四五”规划部署，继续稳妥推进数字人民币研发试点，与数字人民币推广使用相匹配的数字人民币软、硬钱包以及具有数字人民币收付功能的智能终端也有望具有广阔的市场空间。

盈利预测与投资建议：公司作为智能卡行业的领军企业，生产工艺先进、从业经验丰富、客户资源优质，在第三代社保卡换卡、数字人民币持续推广的背景下，未来有望持续受益。预计公司22-24年净利润分别为1.50亿、1.79亿和2.08亿元，维持“增持”评级。

风险提示：社保行业和金融支付行业电子化趋势带来的风险；芯片紧缺、原材料价格波动的风险；新技术研发及商业应用不达预期；新冠肺炎疫情持续的风险等

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，

估值分析工具显示，楚天龙（003040）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）