事件：

《V Rising》游戏发售一周后，于5 月23 日顺利登顶流行榜和趋势榜，游戏同时在线人数已达15 万人。另外，《V Rising》的开发商Stunlock Studios 的最大股东为腾讯控股。

点评

端游市场长期处于强需求弱供给的市场格局，优质端游受市场青睐。5月17 日，开放式世界端游《V Rising》游戏在Steam 上发售。根据Steam 新一周销售榜（5 月16 日至5 月22 日）显示，游戏发售不到一周顺利登顶Steam 流行榜与趋势榜。根据SteamDB 数据显示，游戏连续数日在线人数不断创新高、5 月23 日游戏同时在线人数已达15万人，跻身Steam 在线人数榜Top 6。目前Steam 全站有近1.2 万条评论，好评率高达87.4%，获得众多玩家喜爱。《V Rising》是吸血鬼生存题材的开放式世界游戏，中世纪复仇的故事背景、独特亮眼的“吸血”技能、白天黑夜轮换的场景机制、非传统的人物等级、自由的流派搭建以及丰富的建造系统，均给玩家带来了不错的游戏体验，更是游戏火热的根本所在。目前《V Rising》已发售超过50 万份（按照70 元最低售价，对应3500 万元），且销售额仍处于增长状态。《VRising》系众多受玩家热捧的端游之一，22 年还包括《艾尔登法环》、《暖雪》、《失落的方舟》等，根据我们4 月23 日发布的《Steam 国际版国区收入规模超600 亿元，端游潜在市场规模超预期》，Steam 国际版国区收入规模约663 亿元，端游市场超过一半需求出现外溢，端游市场的需求空间或被大幅低估。

头部游戏公司加码端游市场，有望收获较大红利并开启“手转端”趋势。2021 年7 月，腾讯控股收购《V Rising 》的开发商StunlockStudios 的多数股权，成为最大股东并提供战略支持。另外，近期腾讯海外控股、投资的公司接连出品新端游，如腾讯海外子公司Funcom于4 月26 日发布RTS 游戏《沙丘：香料战争》；控股子公司Sharkmob于4 月27 日发布吃鸡新游《Bloodhunt》； 投资公司BohemiaInteractive 于5 月18 日发布武装突袭游戏《ARMA Reforger》。近一个月时间，腾讯海外控股公司及参投公司分别发布了3 款及1 款端游。

自2021 年12 月成立海外品牌Level infinite 以来，头部游戏厂商腾讯开始加大海外主机游戏研发商的投入。此外网易已积极布局3A 端游市场，已在美国设立了第一家自研工作室Jacklope Games，未来将专注于面向PC 和主机平台开发多人在线游戏。国内头部游戏公司腾讯、网易先后进军3A 端游市场，有望带动国内端游游戏公司研发浪潮，增加优质端游供给量。

端游市场需求超预期，关注反向“手转端”趋势。目前端游市场并不受行业关注，但根据我们4 月23 日发布的游戏行业动态点评《Steam国际版国区收入规模超600 亿元，端游潜在市场规模超预期》，2021年端游市场规模约1273.8 亿元。我们认为：

1、端游仍有较大的市场规模与发展空间，优质的端游作品将获得游戏玩家的认可，具有较大的潜在市场空间。

2、端游行业仍有需求，目前市场规模萎缩主要系缺乏优质内容供给，因此头部端游研发厂商推出端游或能收获较大红利。

3、VR/AR 时代，拥有较强端游研发实力的公司或将受益。大型VR 游戏更类似于PC 或主机游戏，在游戏整体质量上要求较高，因此具备端游研发实力的公司有望在沉浸互联网时代获得先发优势。

投资建议

我们长期看好游戏行业，端游市场或被低估。国内端游处于弱供给强需求的阶段，具备端游研发实力并推出优质端游的公司有望收获最大红利。关注拥有端游研发经验、较强研运实力、丰富IP与产品储备的龙头游戏公司，如【网易】、【腾讯】、【完美世界】、【世纪华通】、【吉比特】、【电魂网络】等。同时关注不断转型成功，拥有强运营能力及精品游戏开发能力的【三七互娱】。维持游戏行业“增持”评级。

风险提示

游戏版号风险、行业监管政策趋严、行业竞争加剧超预期、市场需求不及预期、端游产品表现不及预期等风险。