慢慢变富的投资之道

非常值得认真学习领悟的投资之道，感谢总结观山湖，感谢下原创闲来一坐s话投资

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读书笔记-《慢慢变富》

观山湖

读完了张老师的《慢慢变富》这本书，感谢张老师的这本书，内容非常很吸引人，书中深入浅出的写出了价值投资的实践经验，从书中学到很多投资的知识经验，内容需要自己慢慢消化吸收和实践，读完之后再梳理还是会有不一样的感觉，希望今后每每看到，能多感悟，提升和感悟价值投资的境界。

一、思想：

1、买入股权、利用市场、安全边际、能力圈。

2、复利本质、池塘效应。本金少好练手，成熟后下重注。

3、赚企业成长、市场奖赏的钱。做企业分析师。市场有可能短期无效，长期有效（投票机和称重器）

4、目标跑赢长期无风险利率、沪深300、长期通胀。静心关注“比赛场”、忽略“记分牌”。耐心、伺机而动。

5、打破思想关闭机制，大量阅读、建立多学科思维模型、完善交易系统。

二、选股：

1、不想持有十年，就不要持有一分钟。不疾而速、慢就是快。只有长期持有优秀企业的股票，才会体会到它确实是个好东西。

2、投资的出发点和落脚点，一定要放在优秀且价格低估或合理的优秀企业上。

3、卖出除非基本面恶化，即商业模式被颠覆或竞争根基被动摇（一时增长放缓令判）。

4、负面清单（八不投）：强周期的不投、重资产的企业原则上不投（要轻资产、高商誉）、单纯炒作概念的不投、处在强风口的不投、在天上讲重组故事的不投、不在行业内相对胜出的不投、处在快速易变行业的不投、看不懂的不投。

5、差的商业模式：资本密集且产品无重大差异、产品过剩且产品仅为一般化产品、产品成本与价格完全由市场竞争来决定。

6、产业的供应过剩，再加上不加管制的价格或成本厮杀，最终只会带来惨淡的经营和利润微薄的结局。

7、要搞明白一家企业的商业模式，以及它在行业内的竞争优势如何保持下去。明白商业模式的优劣就在能力圈范围了。

8、市场特许经营权企业：产品或服务被人们需要、产品或服务不可替代、产品或服务的价格自由（定价权）、能容忍无能的管理层、能有效抵御通胀。

9、要选择限制性盈余少的企业、“非限制性利润”才是股票所有者的股东利润。

10、好企业具有经济特许权、较少资本投入、跟多依靠品牌商与赚钱。公司虽然有很大的资本投入，但符合投资1美元可创造1美元的价值，衡量标准是长期净资产收益率。

11、护城河：成本、品牌、技术和专利、服务、质量、价格等等。先发优势、规模优势、渠道优势、成本优势、网络优势等。当一家企业的长期竞争优势难以被模仿复制、就能构筑起难以逾越的护城河。但要警惕护城河陷阱，定期评估。（成长动能不足、缺少定价权）。“美丽的城堡、宽广的护城河、广袤的田野”

12、管理层是否得到肯定的评估、被信赖。使用现金的能力、收益分配股东还是占为己有。

13、消费（嘴巴）、医药牛股多，不可忽视中国制造，科技类公司由技术转向平台生态型公司，所以投资要与时俱进，保持开放和上进的学习态度。

14、股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。选好企业、等好价格。投资是时间成本的选择，时间是优秀企业的朋友、是平庸企业的敌人。

15、选股5性：长寿性、稳定性、盈利性、成长性、有德性。

16、巴菲特眼里的好公司：具有较强的经济特许权、高于平均值的净资产收益率（长期高于15%），相对较小的资金投入、好的释放现金流的能力、诚实能干的管理层。

17、“九把快刀”：比较优势、经济特权、文化血脉、平台生态、连锁服务、知名品牌、行业命相、央视广告、养老股票。

18、对一家企业商业模式的分析，包括其所属行业命相的分析，才是投资研究中的核心环节。

19、价值股：行业竞争中胜出、行业占比高发展平缓、净利率提高、丰富现金流、派发优厚红利、长期高净资产收益率、市值较大、较低的市盈率估值。

20、成长股：处于行业增量阶段、行业之中度不高，收入与净利润增速较快，市值相对较小、未来行业空间大，价值扩张期、现金流不好，分红不好，增速快估值较高。

21、价值股怕掉入低市盈率陷阱、成长股怕企业快速成长不在遭遇估值杀。

22、ROE=净利润/净资产；ROE=销售净利率*资产周转率*权益乘数

销售净利率=净利润/收入，资产周转率=收入/总资产，权益乘数=总资产/净资产

故ROE提高必须：提高净利率、加快资产周转、提高杠杆

23、要找出一家企业长期高于同行业毛利率、净利率同行业水平的原因，优秀商业模式便能浮现出。

24、现金流：净利润含金量：经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值。理想值大于100%，70%以上比较健康。自由现金流可将经营活动产生的现金流量净额与投资活动产生的现金流量净额相加，结合行业企业所处的的生命周期。

25、思维转换：交易思维到股东思维、股东思维到管理者思维。假想自己要开办一家公司、假想自己是这家公司的合伙人、假想自己是这家公司的老板。

26、相对于公司对产业的贡献发展空间，一家公司有多大的竞争优势、这种优势能维持多久更重要。

三、估值：

1、市销率（PS，作参考）是现在的每股价格与每股销售收入的比。当前市销率与历史市销率比较，变化较小的销售收入使市销率在相对利润变化较大的公司进行快速估值方面更有价值。（利润变化较大的公司可能有用，不能对比盈利不同的行业）销售收入的价值很难判断。

2、市净率（PB）是把股票的市值价值和当期资产负债表的账面价值（净资产、所有者权益）比较。这种理念认为固定的的盈利或者现金流是短暂的，真正指望的是当前公司的有形资产。但现在很多公司通过无形资产创造价值，较高品牌商誉的公司失灵。市净率对金融类公司估值好用，但要确保没有没有巨额不良贷款，检查账面价值的可靠度。

3、市盈率（PE），动态、滚动市盈率。

4、市盈率相对盈利成长比率（PEG）：市盈率除以盈利增长比率，比率小于1有投资价值。适合针对稳定成长的公司进行估值，取决于对未来增长的预判，风险与成长性并存。

5、内在价值现金流量贴现模型。

6、整体估值法、简单推算法、透支一年买入法、股息率估值法。

7、三大机遇：熊市股灾时、企业黑天鹅、长期牛股大调整三成以上时，调整30、60、120、250均线位置成交量极度萎缩时。

8、预留10%-20%左右的容错空间，需要根据一家企业商业模式的优劣，以及个人的投资承受能力，持有期限等因素来个性化选择。

9、情景假设进行推算合理估值。

四、持有：

1、市场的波动根本不是风险，价值投资者实际追求的是低风险高收益，控制了回撤大概率控制了将来的上涨。80%时间可能是赚不到钱的，所有的盈利来自余下的20%时间。

2、短期损失厌恶心理：投资者在损失时，痛苦感受程度两倍于其在获利时的喜悦程度。投资者总是寄希望于买在最底部，说到底是投机和贪婪在作祟。

3、在股市获得丰厚的回报，不是要我们做太精明的人，反而要做一个老老实实的持有人。

4、大盘低迷时要保持重仓位。大盘亢奋时要适当减仓轻仓，甚至清仓。