最近一款微信小程序游戏《羊了个羊》火爆全网，凭借简单易操作的界面、类似消消乐的逻辑，成功拿捏住人们不服输的心理，让人欲罢不能。

但这款游戏第一关非常容易，第二关却难度逆天，通关率仅为0.1%。若想使用道具，只能通过看广告和分享游戏连接到朋友圈才能获得，因此很多网友不知不觉被割了韭菜。

由于游戏过于火爆，《羊了个羊》多次出现宕机情况，服务器2天崩了3次。甚至由于人力有限，官方已经开始急召后端服务器开发。

一连串热搜让这款小游戏背后的股东浮出水面，天眼查显示，开发公司是北京简游科技有限公司。其股东张佳旭、厦门雷霆网络科技、北京乐闪科技分别持股85.5％、10％、4.5％。

其中第二大股东厦门雷霆网络的母公司正是A股有“游戏茅”之称的吉比特（603444.SH）。

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2022年半年报业绩

通常网络游戏的收费模式有按时长收费（PTP），按虚拟道具收费（FTP），以及游戏内置广告（IGA）等。

吉比特的主要业务是网络游戏的研发及运营，产品收入主要来源于按虚拟道具收费，这也是目前中国网络游戏广泛采取的盈利模式。

自主研发的游戏中，《问道》已运营16年，《问道手游》和《一念逍遥》在App Store游戏畅销榜平均排名前20名以内，这3款游戏是公司主要的营收来源。

除了自研以外，公司还代理运营了《摩尔庄园》、《奥比岛：梦想国度》、《鬼谷八荒（PC 版）》等多款游戏，并逐渐布局海外市场。

只不过代理游戏的业绩参差不齐，曾经风靡一时的社区养成类游戏《摩尔庄园》，2021年6月刚上线时新增用户及流水较高，但本期流水同比大幅下降，营业收入也相应下降。

今年上半年，公司实现营业收入25.1亿，同比增长5.17%，营收增速是近3年来最慢的；获得归属于上市公司股东的净利润6.88亿，同比下降23.59%。

增收不增利，究竟发生了什么？

半年报中透露，自研的《问道手游》本期营业收入同比增加，《问道》端游营收小幅下降，然而具体指标均未披露。

受到上年同期转让青瓷数码部分股权产生2.33亿收益、本期对联营企业确认的投资收益下降及汇率波动影响，归母净利润大幅减少。

但即使剔除投资收益和汇率的影响，归母净利润同比增长仅1.03%。结合营收增长乏力的现象 ，反映出其真实业绩的下滑。

除此之外，高额的销售和研发费用在一定程度上也拖累了盈利。

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逆天的期间费用

1、销售费用

类似《羊了个羊》这类的小游戏的收入来源主要是广告，实际上游戏不仅依靠广告创收，同样也需要在各大社交网络平台进行推广。

在游戏上线、版本更新及其他推广期间，吉比特通过投放广告素材、KOL 推荐、游戏直播等方式触达大量玩家。

同时加强IP建设，强化玩家对游戏的代入感，紧接着在多个城市举办线下主题联动活动，吸引玩家参与。

各类营销推广铺天盖地的袭来，可以增强用户粘性，但随之而来的是销售费用大幅增加。

今年上半年销售费用接近7亿，同比增长约1.2亿，占营业收入的比重达到27%。

随着平台和线下加大推广力度，运营推广人员平均人数较上年同期增加，薪酬也相应增加。

总体来看，在推广方面的投入占营收的比重比A股游戏公司市值排名前三的完美世界和世纪华通还高。

2、研发费用

游戏作为一种消遣方式，用户看重的多是其新鲜有趣的体验，因此创新是游戏类公司面临的相同问题。

怎样打造一款吸引用户的游戏？

概念、玩法、画风等方面的创新必不可少，差异化的设计对研发提出了一定挑战。

截止今年上半年，公司研发人员数量为614人，比2021年末增加了84人，占员工总人数比例为56.28%。

研发投入3.78亿，占营收的比例为15%，略高于行业平均水平。其中90%以上用于研发人员薪酬支出，可见游戏公司求贤若渴已到极致。

虽说公司不差钱，舍得花重金推广和研发，但应收账款持续增长，公司还开启了多方面投资，现金流难免吃紧。

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现金流同比下滑

近3年吉比特对游戏行业内优质研发商、发行商、上下游相关企业及产业基金等进行了一系列投资，长期股权投资一路突飞猛进。

截止今年上半年，长期股权投资的余额已接近12亿。

由于对外投资主要是游戏开发、动漫制作等公司，通常经营风险较高，受法律法规、行业景气、经营管理等因素的影响大，因此不仅会产生资产减值，还极大地影响了现金流周转。

同时由于应收IOS收入分成结算款增加，今年上半年应收账款余额约为4亿，较2021年期末余额增长了1亿左右，增加了36.3%。

开销的地方太多了，赊销收入又影响现金回款，并且日常薪酬等相关开支增加，共同导致经营活动产生的现金流净额同比减少2.82亿元。

尽管依靠处理理财产品获得了7亿投资现金流净额，但将来这些钱可不一定用于日常经营。

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豪放分红的动机

游戏类公司通常没什么成本，主要是人员薪酬、房租等开支，因此毛利率普遍偏高，平均在55%左右。

而吉比特的毛利率达到90%，超过了市值前三的完美世界、世纪华通和三七互娱，因此也被称作“游戏茅”。

正因为超强的盈利能力，上市以来积累的经营现金流净额接近77亿，堪称“现金牛”。

除了日常经营开支以外，公司非常热衷买理财，投资现金流净支出21亿。

另外还有一项支出非常引人注意。

用于分配股利和偿还利息支付的现金流总共接近44亿，平均分红率达到61.31%。

前两大自然人股东持股比例已超过40%，因此大部分分红进了个人腰包。

对于这类公司，通常星空君要质疑一下其背后的动机。俗话说开源节流，总是要做好长远打算的。

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总结

作为“游戏茅”，吉比特以超高的毛利率获得了可观的积累。但今年上半年业绩出现疲软，说明行业已经发生了一些变化，未来充满变数。

过去吉比特可以说是有钱任性，豪放分红也负担的起，可今年中报业绩下滑已说明，下半年的日子并不好过。