最近两年，不仅有“最强猪周期”，还有“最强鸡周期”。然而，养猪龙头市值突破3000亿元，养鸡龙头市值却少了一个“0”：后者刚站上风口就重重摔落，鸡价从历史最高到历史低谷不过匆匆几个月。股价走势也反映了资本市场对养鸡业状况的判断。

有业内人士说，去年2~3个月时间就可以买一辆奥迪A6L，今年1个月则可亏掉两辆奥迪A6L。有人开玩笑，有“三高”（高血压、高血糖、高血脂）、心脏病的人不适合养鸡：价格涨了容易爆血管，价格低了心脏受不了。

这些生动的故事都说明了养鸡行业当前的风险。不过商品产业自有经济规律，养鸡行业的价格波动也同养殖效率、供需关系等有关。关心鸡价走势的，除了养殖户，还有资本市场。从6月月报数据来看，相关上市公司已走出了最差时刻，销售收入开始环比增长。

去年火爆：17年未遇，一年赚了三年的钱

冯太太租了房东的房，拿来养猪喂鸡。家畜味道太重，冯太太经常被邻居投诉。冯太太本性泼辣，于是天天和邻里街坊互喷，闹得鸡飞狗跳。“哪个不想找点‘外水’，这是经济！”冯太太常把这句话挂在嘴边。

这段故事来自巴金的小说《猪与鸡》，它一是说明猪肉和鸡肉消费的不可替代性，二是说明家畜养殖很赚钱。

最近两年，史上最强“猪周期”风口正盛，价格巅峰期，养一头猪最多可以赚3000元。

与“猪周期”相伴，同样也有一轮史上最强“鸡周期”。多位养殖户不约而同地说：“这辈子还没有见过这样的行情，百年难遇！”

根据Choice，2019年10月30日，肉鸡价格达到历史最高的13.5元/公斤，是2016年周期低谷4.2元/公斤的三倍多……

这还只是白羽肉鸡的价格，黄羽肉鸡的价格更高。根据黄羽鸡龙头公司立华股份披露的月报数据，去年11月，公司商品肉鸡销售均价达17.32元/公斤。

成都巨星禽业有限公司是一家大型养殖公司，有多个基地，种鸡存栏量超过30万套，其中一家大型种鸡场位于成都崇州。

7月下旬，成都巨星禽业有限公司种鸡场任场长向《每日经济新闻》记者回忆起去年鸡市的火爆行情。

“去年最凶（指火爆）的时候差不多赚了五六百万（一个月），平时就是百把万。”任场长嘴角微微一笑，喜悦溢于言表。去年价格最火爆时，客户争相抢鸡，还要自发拍卖竞价，“这个客户出12.5元（一只），那另一个客户就会多出一点”。

任场长说，一只商品鸡的成本是5~6元/斤，价格巅峰期甚至可卖到10多块钱/斤，商品鸡每斤的利润都是4~5块钱，“我养鸡17年从未遇到过这种行情”。

养猪暴利会激发上游仔猪、能繁母猪价格上涨，养鸡同理，上游鸡苗价格联动飙升。

四川四海三联农业开发有限公司，在广元石井铺镇有种鸡养殖基地，常年存栏种鸡10万套。

“去年一年相当于赚了三年的钱。”公司总经理、成都市家禽产业协会会长刘书玲表示，去年养鸡产业高峰期，鸡苗卖过12元/只，鸡苗成本3.5元/只左右，“简直是暴利！”

养鸡人对最赚钱的时光总是念念不忘，茶余饭后，他们还在讲述去年谁赚了多少，谁又在这波行情中飞黄腾达。

“养2万只鸡赚七八十万！”一位鸡苗孵化场员工“啪”的一声狠狠拍了桌子，直直地比起两根手指，“2~3个月时间就可买一辆奥迪A6L！我还知道去年有鸡场挣了（收入）1000万！”他绘声绘色地讲述行业细节，有些夸张，但足见这场财富盛宴给人的巨大冲击力。

今年反转：鸡苗亏本没人要，2月跌至历史低点

转眼间，去年两三个月赚一辆奥迪A6L的好日子不再，今年一个月能亏掉两辆奥迪A6L。

周期更迭，高点变低谷，最强“鸡周期”刚刚站上风口便又重重摔落。这一摔，便摔了个鸡飞蛋打，入不敷出。

“现在鸡苗2~3块/只，前段时间就卖1块多，亏本卖没人要！”7月下旬，刘书玲每天的工作时间被电话占满，一个电话还没有打完，另一个又来，还不算微信语音。这些电话和语音的主题基本就一个：怎么把鸡苗卖出去。

根据东方财富Choice，2019年11月7日，山东菏泽的817鸡苗价格达到3.9元/羽的历史新高。但今年2月13日，这一价格已跌至历史低点0.15元/羽。就算是坐“过山车”，途中总会有一段反弹。但鸡价从历史高点跌至历史低点仅用时不到3个月，呈90度直线下跌。

“鸡苗成本一块五（一只）左右，售价现在只有2块。”任场长说，有些品种的鸡苗保持微弱盈利，有一些鸡苗只能亏损卖。

按照去年高点12元/只，现在的鸡苗售价仅是当时的1/6。因为养殖成本差异，行业分歧在于目前价格是否已全行业亏损。

有养殖户判断目前是全行业深度亏损，但也有养殖户认为仅是局部亏损。

对于亏损一方，鸡周期的价格波动程度足以让他们连本带利地把之前挣的钱吐出去：一个月亏掉两辆奥迪A6L，1000万元全部亏掉并不夸张。

养鸡的周期性价格波动会受供需关系影响。供给方面，养殖户在去年价格高点争先恐后进入市场是重要原因之一。

“你去年来，这条公路两边，你可以看到遍地都在养‘跑山鸡’。”四川四海三联农业开发有限公司一名员工讲起去年村里“全民养鸡”的盛况，旮旮角角（指到处）都能看见农民喂养的散养鸡。任场长则说，大大小小的养殖场都在养鸡，连卖饲料的也在养。

四川三联家禽有限责任公司董事长邹平表示，去年鸡价起来后，很多人觉得这个行业来钱快，很多投资方短平快地上产能。

去年，刘书玲的脱温鸡卖得最好，需求非常旺盛，“鸡苗长到40天就能适应外面气温，老百姓买了就很好养。”把鸡苗育肥成商品鸡，养鸡人可在价格高点迅速兑现利润。据中国畜牧业协会公布的数据，2019年我国商品代白羽肉鸡、黄羽肉鸡出栏量分别为44亿只、49亿只，同比分别增加约5亿只、10亿只，增幅分别达到12.8%、25%。2018年的白羽肉鸡、黄羽肉鸡出栏量比2017年有明显增长。

但在需求方面，今年新冠疫情影响了食堂、团餐、聚会等鸡肉消费的主要场景。“鸡和猪不一样，它主要（的）消费量不是日常消费，而是聚会、酒席这些。”刘书玲说。

立华股份有关人士也对《每日经济新闻》记者表示，由于新冠疫情对社会消费产生了一定的抑制，加上去年养鸡行业的产能增量带来供应增加，所以肉鸡行情相对低迷。

另一方面，还因黄羽鸡消费习惯未能从活禽交易转变到屠宰交易。研报中提到一个数据，我国约有80%的黄羽鸡通过活鸡形式进行交易。

“今年的活禽交易市场在缩小，但选鸡都爱选活鸡，鸡冠亮不亮、鸡有没有活力都会影响消费者的选择。”刘书玲说，现在人们还没有适应鸡产业的标准化屠宰，这同样影响消费量。

反转探因：养鸡周期短，行业集中度高

猪鸡有国民饮食消费习惯的不可替代性，但二者又具有相互替代的消费弹性。当最强“猪周期”带来猪肉价格猛涨，替代效应会拉动鸡肉价格上涨。关键问题却在于，无论是生猪价格的调整幅度还是回升高度，都不是鸡价所能比拟。

就拿今年的猪价来说，5月生猪均价触及27.46元/公斤的年内新低。随后，猪价迅速触底反弹，向前高逼近。但鸡价在短暂反弹后又向下滑去，一个像主升浪，一个却像主跌浪，可谓是冰火两重天。

原因何在？一是生产周期使然。商品鸡生长周期短，繁殖效率决定生产效率，生产效率又决定新增产能的效率。

“我们一栋鸡舍有1.2万只种鸡，要产10万只产蛋，而产蛋周期在36周。”任场长说，养鸡扩张产能的效率特别高，出栏效率比养猪高许多。

黄羽鸡中速鸡一般60~100天出栏，慢速鸡出栏一般需要100天以上。“我们商品鸡一般85天出栏，一只鸡基本上在5、6斤重。”刘书玲说。

而从仔猪到育肥猪出栏需要6~7个月，繁殖周期比养殖鸡拉长了几倍，这还不算母猪妊娠期、哺乳期。

去年行情火爆，养猪的养鸡、做饲料的也养鸡，养鸡的更要养鸡，各市场主体的激进扩张无意中合力将造肉效率拉到峰值。新增产能导致商品鸡出栏量在某个时间点出现爆发式增长，供需失衡导致价格大幅下跌。特别在鸡肉的高价行情中，养殖户能承受外购鸡苗的高养殖成本。

养鸡的门槛低，给了散养户和跨界者机会。但在新增产能的供给结构中，散养户供给量的贡献比例却并不高。一位长期关注家禽行业的分析师表示，虽然农村散养户的数量很大，但是他们贡献的养殖总量却很少。

实际上，养鸡行业的产业集中度高于养猪，早早实现了专业化养殖。

生态环境部曾披露了2011年~2015年规模化肉鸡养殖场数量，总养殖户五年增长率为7.95%，其中，年产5万~10万只（不含）规模养殖场五年增长率为1.34%；年出栏10万只~50万只（不含）规模养殖场五年增长率为19.45%；年出栏50万只~100万只（不含）规模养殖场五年增长率为32.81%；年出栏上百万只以上的规模养殖场五年增长率高达155.34%。

据中国畜牧业协会禽业分会数据，2019年，中国排名前10的黄羽肉鸡企业年出栏量占国内黄羽商品代肉鸡出栏量的40.31%，其中和立华股份共计占据约26%的市场份额。相较黄羽鸡，白羽鸡的市场集中度更高，而后者出栏效率更高、生长周期更短。

“最强猪周期”中，大型专业化养殖规模的猪企市占率在大肆提升，从散养向工业化规模养殖转变，养猪正在送别散养的自然经济时代。而养鸡企业早已完成了这一工业化进程。

四川四海三联农业开发有限公司总经理邓飞把《每日经济新闻》记者带到了公司新建的鸡舍。这是一段弯弯绕绕的乡村小路，狭窄路段只容得下一辆车经过。新建的鸡舍就在小路尽头，位置十分偏僻，距离位于石井铺镇的公司所在地两三公里。邓飞说，一家新建的鸡舍可装1.2万只鸡，现在就等鸡苗运来，马上填满。

但大规模扩张产能也会带来弊端，比如设备、风险、人才不匹配的压力。最近，邓飞的压力非常大，他要为新建鸡舍招管理人员、技术员。

上述受访对象表示，养鸡行业并非暴利行业，价格波动需要规模养殖降成本，比如饲料成本、疫苗成本等，“现在成本肯定比散养户低，但基本上也是极限成本，再降就是‘角角分分’”。

养鸡行业产业链的复杂程度超过养猪，价格波动风险之下，养殖户延长生产链条试图分摊风险——立华股份采取与农户合作，提供鸡苗再收育肥鸡。养鸡行业，甚少出现牧原股份那样的自繁自养模式，局部分工是常见模式。

上述业内人士表示，向农户固定支付商品鸡育肥费用，公司虽然只赚鸡苗的钱，但可对冲掉价格波动风险。

在孵化场建成之前，刘书玲就把鸡苗孵化交给绵竹的一家代孵场。7月22日，刘书玲在广元下班后就马不停蹄地赶往绵竹，他要清点出壳后鸡苗的重量（不同重量，价格不同）。他自嘲养殖行业是“996”的工作，不到50岁就秃顶，白了中年头。

价格回暖：上市公司积极扩产

养殖户最关注的还是未来价格，好在近期鸡价有所回升。

“消费回升，其实今年价格也可以回到6元/斤。”任场长说，前段时间的低价不可持续，现在价格已开始回升。

但多位受访人士表示，今年鸡价不太可能回到去年“最强鸡周期”时的水平。

“不可能再回到去年的那种情况。”申万宏源证券研究所消费品研究总监、农业行业首席分析师赵金厚对《每日经济新闻》记者表示，这主要看鸡肉消费的需求。

尽管鸡价难回巅峰成为业内共识，但分歧在于鸡周期的价格波动是否能被熨平？

任场长认为，去年高价买鸡苗赌一波的人已经历了市场的风险教育，这部分相当于被挤出的产能，“投进去一批鸡苗要亏好多年的钱，辛辛苦苦养几年赚了钱，可能一波就亏光”。

但刘书玲仍然担心价格回暖后，大企业又会争先恐后地涌入，进而带来大量新增产能。

刘书玲的担心并不多余。无论是白羽肉鸡、鸡苗还是黄羽肉鸡，养鸡业的头部企业都在积极扩张产能。

立华股份有关人士表示，公司稳步扩大黄羽鸡的生产和供应区域，为更多的消费者提供优质安全的黄羽鸡产品。民和股份有关人士表示，鸡苗和商品鸡都在按正常计划扩产。

最近一段时间，益生股份与签订《合资协议书》，拟成立山东益仙种禽有限公司，主营父母代种鸡养殖、饲料加工、雏鸡孵化及销售等。该项目拟投资总额2亿元。

立华股份在今年6月接受投资者调研时表示，公司未来黄羽鸡板块将继续保持每年5%~10%的增长目标，同时加大一体化养鸡公司配套屠宰产能的建设进度。

民和股份在今年7月披露了定增募资预案，拟募资6.5亿元用于年存栏80万套父母代肉种鸡养殖园区项目、年孵化1亿只商品代肉雏鸡孵化厂建设项目等。

大企业扩产磨刀霍霍，任场长和刘书玲也不想坐以待毙，前者说当周就在开会商量未来的销售战略，后者表示准备向陕西等北方市场进军。

要熨平行业周期，任场长和刘书玲都希望行业不要有机会主义式博快钱手法。刘书玲说：“非常希望行业不要盲目快上，不要和过去一样。”任场长感叹，他不希望鸡价有如此大的价格波动，暴利和巨亏均对企业不利，“我们还是希望保持合理利润”。

无论身处何种周期，活得久的还是那些边际成本更低、资金周转更快、规模专业化水平更高的企业。鸡产业快速更迭的周期循环也会引发供给结构变化——被市场“教育”的散养户主动退出，大企业的规模经济保持生产优势——行业可能出现“去散养化”趋势。正如上述一位行业分析师所说，即便散养户的数量多，但养殖量占比却很少。

实际上，养鸡企业要熨平行业周期还可以延长涉足的产业环节。比如圣农发展就在半年报中表示，食品深加工业务不断扩大，熟食化率持续提升，将有效熨平行业周期波动。

后市展望：养鸡股走震荡行情还是困境反转？

资本市场，养鸡概念股2019年也曾作为“黑马”，出现一波大的行情。

去年1月~3月，不到一个月时间，益生股份从不到5元/股（前复权，下同）上涨至最高的18.12元/股；圣农发展从11.55元/股上涨至最高的33.23元/股；民和股份从10.52元/股上涨至最高的42.4元/股……养鸡概念股基本走出了一波3倍、4倍行情。

但今年，即便市场处于牛市氛围，养鸡概念股的表现却不咋样。民和股份今年2月创出了20.79元/股的阶段新低，目前股价为23.24元/股；益生股份创造了11.59元/股的阶段新低，目前股价仍是15.86元/股；圣农发展目前股价为27.42元/股。

再比市值，同样是养殖，养鸡概念股的市值比养猪的基本上少了一个“0”。

《每日经济新闻》记者注意到，养鸡概念股的股价和鸡价联动更强，个中逻辑不难理解：鸡价上涨会助推上市公司业绩提升，反之亦然。但因为所处养殖产业链的不同，鸡价上涨对上市公司的利润影响大不相同：主要养鸡苗的益生股份，2019年一季度净利润同比增长3503.70%。而以肉鸡养殖为主的圣农发展，当季净利润增速则为414.14%。而像养殖黄羽鸡的立华股份，当季净利润同比下跌72.67%。

业内人士表示，白羽肉鸡和黄羽鸡养殖的利润点完全不同，前者赢利点在鸡苗，后者赢利点在育肥。然而往细了说，当中的毛利率差异可谓“天上地下”。2019年，益生股份鸡苗毛利率高达68.34%；民和股份鸡苗毛利率更是高达74.15%。圣农发展和立华股份，同期毛利率维持在30%左右。

上市公司估值是对未来现金流贴现的预估，业绩弹性越大，资本市场的预期越高，对应估值就会越高。所以在去年最强鸡周期的氛围中，白羽肉鸡鸡苗类上市公司的股价涨幅超过产业链上其他的企业。

但反之，价格下跌又会带来预期恶化，对股价形成“戴维斯双杀”。这可以对比历史上鸡周期波动在上市公司毛利率上的反映。因为半年报尚未出炉，记者选取2015年的低迷周期对比。

2015年，民和股份的鸡苗毛利率为-17.90%，亏损倒贴；益生股份养鸡的毛利率更是为-50.85%，养鸡营收4.8亿元，成本高达7.3亿元。而圣农发展当年的毛利率为-0.52%。

逆周期中，鸡苗产业链个股下跌幅度又远远大于肉鸡养殖股。所以在2019年三季度，养鸡股走到了股价顶峰，然后开启了一波阴跌下杀。而在2015年业绩最坏时，养鸡股股价反而走出底部，颇有点“利空出尽是利好”的意思。

实际上，今年一季报显示，养鸡股业绩普遍低迷。半年报（或业绩预告）显示，低迷有加剧之势。

《每日经济新闻》记者采访多家上市公司人士发现，随着鸡价企稳，养鸡上市公司部分已走出了“最坏时候”。

民和股份有关人士表示，现在基本上还是盈利。益生股份有关人士则强调还存在季节性因素，“每年6月的季节赶上特别热的天气，是鸡消费淡季”。

从6月月报销售数据看，养鸡股回升势头强劲。益生股份6月鸡苗销售收入环比增长16.97%；民和股份环比增长31.86%……

目前的一季报和半年报业绩（或业绩预告），养鸡产业交出了最近两年的最差业绩，多家上市公司净利润大幅下滑。但另一方面，股价下探走势又反映出业绩利空，当鸡价回升后，这也埋下预期反转的伏笔。

养鸡公司股价是维持震荡行情还是王者归来，要看市场“用脚投票”的结果。

记者手记丨周期波动反映农业现代分工趋势

不管是养鸡还是养猪，规模化专业养殖已然是大势所趋，不可阻挡。相较个体散养户，规模养殖的几何级扩张速度保证了市民餐桌上的肉制品供给，尽管这种扩张会让企业承受价格波动的代价。规模养殖降低成本，这是抵御商业周期循环波动的秘诀。

记者走访的养鸡企业在远离中心城市边缘地区，小路弯弯绕绕，隐约还能瞥见上世纪50、60年代修建的水渠。地理位置的级差分布使企业可以获得低于城市的要素成本，比如土地租金、人力雇佣。

这背后反映出城镇化进程对产业分工的影响——城市资本、企业家同农村便宜要素资源之间的耦合串联——提升养殖内部结构的生产效率和交易效率。这两种效率超过传统农户养殖自喂自养的效用，农户被卷入到专业分工市场——土地流转收租，企业打工挣钱。农民留在故土，乡村因为经济分工而再次振兴。这为国内大循环市场提供了一个经验参照，让区域经济体发挥各自的禀赋优势融入整体分工市场。斯密说，分工水平决定了市场大小。各自的比较优势发挥得越充分，专业化分工程度越高，经济水平就越高。

大型养殖企业毕竟相对稀缺，地方政府招商引资构成一种地域竞争，这需要倾听企业呼声，了解它们的难处。记者在采访中了解到，有养殖场就希望融资问题得以更好解决，资本不足会制约鸡舍投产规模。还有企业担心出现《大江大河》小雷村忠富鱼塘被填一幕，不稳定土地租赁合约让资本设备打水漂。说到底，市场活跃的关键还是融资政策、市场规则、合约保护等制度根基。