近几天跟团在海南调研橡胶，收获颇大，基本摸清了橡胶产业链。有一些心得值得与大家分享。
橡胶前段时间为何暴涨暴跌？
今年国庆节后，橡胶开启了一波大牛行情，从13000左右，两周的时间就冲上了16600。我之前一直认为是逼仓行情导致的。这次在海南调研，才总算搞清了真相。
10月上中旬，海南地区遭遇多个台风袭击，连续下了25天大雨，同时，泰国南部主产区也发生严重的洪涝灾害，两地的暴雨叠加了，连续二十几天没法开割。资金开始炒作天气因素。
但今年疫情原因，医护用品对橡胶的需求大增，橡胶加工厂的浓乳订单非常好，在供应短缺的情况下，橡胶厂开启了抢胶水模式，最高的时候，国营橡胶厂胶水的收购价涨到了20000元/吨，民营橡胶厂甚至涨到21000-22000元。从而推动期货价格大幅度上涨。
当时海南橡胶厂的收购价比云南高了七八千元，而云南的胶水运到海南折干的运费也只有2000元左右，中间有很大的利润，导致不少云南收的胶水往海南运。
在我们调研的一家民营橡胶厂处得知，在收购价格涨到了20000元以上后，他们橡胶厂搞了一个联盟商会，约定收购价格不能再涨。
同时，由于割胶利润好，大量在外打工的胶农都纷纷回来割胶，短期内胶水的供应大幅度增加。东南亚那边也是同样的情况，一个贸易商开玩笑说，当时整个东南亚的人都跑出来割胶了。
之前上涨时，囤货惜售的贸易商，见供应上来后，也纷纷开始大量抛货，所以，橡胶的价格就快速回落了。
据一位加工厂的老总介绍，胶水的收购价格在20天内涨了7000元，然后3天内跌了8000元。可见现货市场的波动一点不比期货市场小，甚至幅度还要超过期货市场。
这波上涨，很多贸易商在高位接了货，后来价格大幅下跌，这些贸易商账面的亏损很严重，所以现在拿货都很慎重，都是随用随买，不敢囤货。
天气影响、资金炒作、原料争夺，三大因素共同促成了橡胶近两个月的过山车行情。
海南全乳交割品产量大降
这次海南调研，学习到了很多之前没了解过的基本面信息。
海南这边以浓乳胶生产为主，干胶生产量很少，很多加工厂虽然都有干胶生产线，但今年浓乳胶的价格高，利润好，加工厂基本上都是生产浓乳胶了。
走访的加工厂大多数干胶的机器都没开起来。一个贸易商开玩笑说，估计很多干胶生产线都结蜘蛛网了。
有贸易商预估，今年海南的全乳胶交割品产量很小，应该在2万吨以内，云南可能会有17-18万吨，全年的总量在20万吨左右。
相比去年的27万吨，少了7万吨左右。这也是前期有资金炒作逼仓行情的一个基础。
但近期注册仓单大幅度增加，RU2101合约的逼仓行情已经不成立。
天气因素影响巨大
在这次调研中，我最大的感触是，天气因素对橡胶的影响太大了，比我之前预期的还大。
为什么一下雨就不能割胶呢？
因为下雨的话，胶水不会顺着开割的刀口流，而是会被雨水冲刷，顺着整棵树流，没办法收集。
为了解决这个问题，橡胶企业发明了防雨帽，也就是在开割的刀口上用专用的帽子挡住，但这并不适用于海南的天气。
因为海南台风多，雨比较大，防雨帽挡不住。
雨天割胶还有一个重大的危害是，比较容易传染虫害疾病。
另外一个天气因素是气温。
当气温连续三天低于15度，就不能割胶了。原因是什么呢？为此，我特意请教了热科院的专家教授。
其实，在典型热带国家没有冬天停止割胶这个说法。他们只在橡胶树干旱落叶季停止割胶10-20天，甚至不停割。
我们在热带北缘种植橡胶，总结出一套我们国家特有的技术体系。
在冬季气温下降后，第一，橡胶树的光合作用效率下降，合成的糖类等用于生成橡胶分子的有机质减少。
第二，橡胶树乳管中的橡胶分子合成酶的效率下降，胶乳中的橡胶含量降低。
第三，乳管切开后，封闭乳管的酶活性下降，不容易停止排胶，胶乳长流，营养物质流失多。
为了增强橡胶树的抗寒能力，为了储备营养物质用于新一年的抽叶开花，为了防止气温进一步下降冻伤树皮，所以，气温15度以下，胶农基本就不割胶了。
简单来说，气温15度以下，乳胶干含量很低，割胶的经济效益不高，如果强行割胶的话，胶乳就会一直流，停不下来，就像人流血无法停止一样，对树的伤害非常大。
所以，做橡胶，一定要特别留意主产区的天气，一旦有大的降雨或者降温，通常胶价就会应声上涨。
橡胶行业期货与现货脱节严重
橡胶的品类比较多，大体分三类：浅色胶，深色胶和浓乳胶。
RU期货对应交割品全乳胶属于浅色胶。主要用于制作轮胎的20号标准胶属于深色胶，浓乳胶则主要用于制作气球、手套、乳胶床垫等。
在这次调研中，我发现了橡胶产业的一个深层次的问题，期货交割标的物与现货市场的需求严重脱节。
RU合约的交割品国产全乳胶，在现货市场上属于非常小的品种，流通性很差，只有一些很小众化的产品会使用到。而轮胎行业流通性最好的20号泰国混合胶，又不能在期货市场上交割，NR合约对应的交割品虽然是20号标准胶，但交易量小，品种不活跃，行业参与的积极性不高。
海南目前以生产浓乳胶为主，但浓乳胶又不是期货交割品，价格走势与期货走势并不是非常同步，浓乳厂想做套保的话，完全做不了。生产20号标胶的民营厂家和经营20号泰国混合胶的贸易商，想在盘面做套保的话，也做不了。
所以，相当于，除了几家有资格生产交割品的厂家外，所有橡胶产业链的人，都无法将风险完全转嫁到期货市场上，厂家和贸易商都要承担原材料大幅波动的风险，稍有不慎，就可能遭受巨大的亏损。
在这种情况下，橡胶行业逐步衍生出了一种非标准套利的手法，用现货市场上流通性最好的20号泰国混合胶（泰混）与RU期货盘面进行价差套利。
当盘面价格与泰混价格的价差在1500元以上时，现货市场买入泰混，期货盘面抛空RU，当两者的价差达到500左右时，两边同时平仓，搏取价差回归的收益。
这种手法在过去的几年都证明了价差是能回归的，很多期现团队用这个手法在过去几年的收益都能稳定达到20%-30%以上。
但今年价差却一路走高，现在价差达到了2700左右，很多在价差1500左右建仓的，现在已经被套，要在期货盘面上不断追加保证金，搞得很被动。
但我认为，这种做法，本质上只是一种统计套利。做统计套利确实是大多数情况下都是回归的，但逻辑上两者之间的走势并不是必然关联的，如果有哪一次不走回归的行情，或者价格大幅上涨后再走回归行情，这种套利手法就会面临着期货上爆仓而被迫两边强平的风险。
橡胶行业整体供过于求
目前橡胶行业大的格局是供过于求。
2011年前后，胶价好，海南、云南、东南亚和非洲国家都大量种植橡胶树。而橡胶树的生长周期是7年以上才能开割，所以，这几年正值橡胶产量的高峰期。
但近年来，橡胶价格低迷，胶农割胶的意愿不算太高。以海南为例，在正常情况下，每年一亩地能产胶水80公斤，但今年产量仅有60公斤左右。胶园割胶率也只有50%-80%。
在这里需要特别指出一点，橡胶的产量弹性是非常大的。
胶价不好的时候，年轻人都选择外出打工，没多少人在家里割胶，只有一些老年人在家里靠割胶维持基本的生活。
但是，一旦胶价起来了，割胶的收益比较好，就会有大量的年轻人返乡割胶，只要天气条件允许，就能在短期内大量增加供给。前面说过，10月份胶价暴涨的时候，大量大量的年轻人跑回来割，一下子就把价格打下去了。
相对来说，现在割胶的收益是比较低的。
2011年价格高位的时候，胶农每天的收入，高的甚至能达到1000～2000元，现在基本上只有60-200元/天，而且割胶是非常苦的差事，要凌晨三点起来割，割完了还要去收。所以，胶农总体的割胶意愿并不强。
据我们了解，现在在海南，种橡胶的经济效应是最差的，远远比不上种槟榔、椰子和水果。
既然经济效益不好，那胶农为什么不把橡胶树砍了改种其他作物呢？
一是橡胶的种植周期比较长，投资回报期也比较长。
现在的树龄结构正处于旺产期，虽然胶价总体低迷，但不用太多打理，而且能源源不断产生收入。如果砍树去种其他作物，又要几年的生长期，万一到时候橡胶的价格又好了，岂不是两头都扑空。所以，胶农砍树也比较慎重。
另一个非常重要原因是，橡胶树是国家重要的战略储备物资，国家有明确的规定不能随便砍橡胶树，如果要砍，要先申请，有指标才能砍。
目前海南地区橡胶园共有790多万亩，其中农垦有340万亩左右，农民自种胶园450万亩左右。应国家的战略部署，海南地区核心胶园不能少于200万亩。
需求方面，讲几点新鲜的。
今年手套的订单量大增，一是医疗手套。另一个是劳保手套，劳保手套生产厂家主要集中在山东高密地区，经济及市场恢复后，需求量也大幅增加，一年也有10万吨的浓乳胶需求量。
气球：气球产业主要集中在河北，中国已经把气球行业做到极致，也就是在价格非常低的情况下还有盈利空间，所以，现在全球的气球基本都来自中国，而疫情控制后，节日等庆典活动重启，对气球的需求将会恢复。
发泡：现在乳胶床垫及枕头越来越常见，普及度不断提高，而泰国部分乳胶枕头及床垫都产自国内，旅游业恢复也将带动其需求量。
总体上来说，明年橡胶的需求一定是向好的，我们走访的好多家工厂都有扩产计划，产能增幅普遍在50%以上。
但我认为，全球橡胶供过于求的大格局并没有根本扭转。
行情展望
这次调研之前，我对橡胶的看法是比较乐观的，走访结束后，对整个产业的理解可以说上升到了一个新的高度。
我认为，2021年橡胶的总体格局会是供需两旺。
由于全球的总产能是处于旺产期，潜在的供给能力很大，一旦胶价上涨，大量的新增供应就会涌出来，所以也不能盲目看得很高。
但全球货币宽松，大宗商品普涨的大背景下，加上明年全球经济复苏的预期明显，需求也将会大幅增加，所以也不能过度看空。
我总体的看法是，明年橡胶的价格走势应该是，宽幅震荡中有抬升。
有一点需要特别提出，据一位资深贸易商介绍，橡每年会有两波比较有规律的阶段性行情，一波是七八月份的台风天，一波是年底停割后。所以，我们在一年中只要抓住这两波机会，应该也会有很不错的收益了。
