内容来源：5月4日，圆石投资人俱乐部《巴菲特，你能学会吗？》在线直播。

分享嘉宾：彭志强先生，盛景网联董事长、盛景研究院院长、盛景嘉成母基金创始合伙人。

作为“股神”和企业家，巴菲特的任何言行都会在商界掀起波澜，引起媒体的争相报道和热烈讨论，比如前几天巴菲特参加的2022伯克希尔股东大会。那么，我们去了解巴菲特，向巴菲特学习，到底学的是什么？

有人说，学的是“长期主义”。但是，“长期主义”不是“死拿不动”，选择比努力重要，巴菲特的“长期主义”是建立在严苛的选择标准之上的。

有人说，学的是“价值投资”。但是，这简简单单的四个字，仅仅只是巴菲特这本教科书的书名而已，书的内容我们吃透了吗？

今天，让我们来细细讨论一下，向巴菲特学习，到底学什么？

今天这个时点讨论巴菲特有重大意义。为什么？

因为A股又跌破3000点了，移民搜索的关键词热度也出现了指数级增长，企业家和投资人面对当下的环境产生了这样那样的疑虑。

我们做创投，属于典型的长周期投资，短则7+2（年），长则10年以上，是重仓国运、重仓中国未来，这一点和巴菲特非常类似。我们认为当下恰恰要坚定对国运的信心，在这个时点学习和研究巴菲特具有重大意义。

一、如何向巴菲特学习？

最近流行一个词叫“抄作业”，背后体现了一种吃快餐、图省事的急躁心态。

每个人所处环境，天时、地利、人和各种维度因素是完全不同的，甚至全球疫情中每个城市、每个国家都是不一样的，怎么能抄作业？

你没有一家1470亿美金浮存金的全资保险集团，抄巴菲特作业难于登天。

但是巴菲特的投资理念，绝对是可以借鉴的，成功无法复制，智慧可以传承。比如DANAHER（美国丹纳赫公司）、3G资本、高瓴资本，都参考了巴菲特的发展策略。

对我们今天在座的每位企业家、每位创业者、基金管理人来说，巴菲特的智慧是可以传承的，关键在于你能否战胜人性？能否战胜自己？

巴菲特每年的年报、股东大会，我看完后都感觉没有什么新鲜的东西，老爷子几十年说的观点很类似，看几份年报、股东大会就差不多了。他并没有什么新东西，讲的都是常识。

巴菲特特别推崇的理念叫做“一致性原则”，十年几十年前讲的话，今天还这么讲、还这么干，不是每天变来变去。

但是恰恰这种常识被很多人忽略，或者说选择性忽略。我们希望巴菲特告诉我们一些“神技”“神”的信息，但是我们往往会本能地忽略巴菲特讲的一些基本原则和理念。

回归到巴菲特几十年来原则性的理念和智慧，一定对你的企业事业、家族的传承、幸福人生等方方面面有所启发和启示。

1.坚持长期主义

巴菲特投资理念的核心底层逻辑是：长期主义。

我们看到他会持续60年观察一家保险公司，会用长达40年的时间从调研到参股、最后全资控股Geico（美国第四大保险公司）保险。

所以他一再强调，如果你没有持有一家公司股票十年以上的预期，就不要持有它十分钟，根本不要买它。

对应中国股市，很多人叫“炒股票”，快进快出才叫炒，不能快进快出的人就闷里头了，“炒”股票的这个“炒”字起得非常传神。

巴菲特买入后一般不会有如此频繁的调整，过程中一旦出现调仓，往往意味着是不成功的投资，巴菲特买入股票是不愿意卖出的。

这跟中国多数股民买股票、炒股票的出发点是完全相反的。

在巴菲特的投资理念中，好公司的数量是非常有限的。既然全世界的好公司这么少，决定投资时就要重仓，就要通过高股权比例确保话语权。

最近几年美国上市公司大量用回购股票的方式推高股价，巴菲特非常鼓励这种上市公司回购行为。苹果公司更加极端，连续七八年巨额回购，推动了股价大幅上涨。

把大量的闲置资金用于股票回购，这对于苹果市值影响非常大，在当年苹果股东里的争论、争议非常大。这个时候你有话语权，才能确保你的投资收益更为主动。

长期主义关注企业内在价值的长期性和护城河，市场价格和企业内在价值会背离，所以这个时候你就要忽略掉市场价格的噪音。

为什么巴菲特要待在奥马哈那样一个小镇上，远离华尔街？

不仅是他的个性使然，很大程度上也是想要关注长期的事情，屏蔽掉短期干扰。

巴菲特所投资的公司是长周期的成功，源自于他的思考：这家公司看着好像是普普通通，但是它是有护城河的、它是能够与时俱进共同演进的。

巴菲特对科技公司，或者狭义上说对互联网公司比较保守，就是这些公司看起来不太容易构成护城河。

不仅要关注内在价值、护城河，还要相对低点买入，这个时候就把大多数企业淘汰掉了。

按照巴菲特导师格雷厄姆的原则，要低于净资产的2/3买入，这种机会太难等了，除非遇到股灾、天灾或者人灾。

巴菲特说这几年没有什么投资的机会，因为他的标准要求太高了。

我在十年前也研究巴菲特，在这十年来，在一级市场、二级市场和企业间的历练越来越多，真的发现巴菲特的投资纪律太严格太苛刻了，所以也造成了他在投资这家公司以后，管理是相对宽松的，他没有像3G资本那么强调铁血的降本增效，没有像DANAHER那样强调赋能。

好的开始是成功的一半，巴菲特苛刻的选择标准保障了良好的开端。

伯克希尔所投资的公司，不仅获得股价上涨的收益，同时还获得股息的收入，是双重收益。

伯克希尔的长期主义投资这件事情，看着难，但我认为通过理性思考、不懈努力还是有可能实现的。

相比之下，短期判断宏观经济、股市、公司股价都是超高难度的决策，几乎和掷硬币掷色子是一样的，我认为几乎没有成功的可能性，在这方面经济学家和普通人没有什么区别，虽然他给你讲出一堆模型，但也是掷硬币碰运气。

巴菲特长期主义的投资哲学，经过长期的修炼有机会学手，是一个不断修行、修炼的过程，等有一天像巴菲特一样老成精了，可能你就掌握这些本领了。

当年亚马逊创始人贝索斯曾经问过巴菲特一个问题“你的投资策略实在太简单了，为什么没有人复制你呢？”

巴菲特讲了一句非常睿智的话，“因为没有人想要慢慢变富”。

如果这句话放在美国是非常恰当的，我想放在今天的中国则是振聋发聩了。

国人过去这些年一直热衷于挣快钱，上到企业家、下到年轻人，慢慢变富不是大家想要的。

巴菲特之所以能够成为投资大师，很大程度上是因为他战胜了自己、战胜了人性，这也是恰恰学巴菲特既是最难，也是最容易的地方。

今年巴菲特表示说：“我91岁了，但仍然很健康。芒格98岁了，相比来说，我还只是个孩子！我们在做着继承者的准备，但我还没有准备要退休，我目前仍在加班工作，从来没有觉得累。我从事的是世界上最有意思的工作。”

这段话很有意思，一个快92岁的、在世界富豪榜上排名前五名的老人，还是每天加班工作不觉得累，觉得自己做的是全世界最有意思的工作。为什么？

就是做这件事本身，我们看到的是热爱，说不出为什么，就喜欢做这件事情。

你生来就是做这件事情的，你做这件事情你是最擅长，这种成就感让你觉得最有意思，既不是为了钱也不是为了名。

我们找到这种感觉，无论做投资、做企业、做慈善、做政府公务员、做教师，都会觉得非常有意思，用巴菲特的话讲“跳着踢踏舞去工作”。

今天的年轻人衣食无忧，怎么样找到这种做最有意思的工作、这种feeling（感觉、气氛）是非常值得我们思考的话题。

对于企业家、投资人，肯定会面临更大的责任和压力，怎么样能够让你在五六十岁甚至七八十岁，依然还能够做你的事业，也是非常值得我们思考的话题，大家都不要那么早就退休了。

2.把握复利原则

巴菲特投资理念的第二层，叫“复利”。他说复利是世界第八大奇迹，搭档芒格说过：“当你认识到复利的价值和难度，你就明白了一切”。

这里有段故事是伊斯兰教学者在1256年记载的，巴菲特在各个场合都讲过这个故事，听着像个成功学的故事，但巴菲特真正相信这个故事背后的复利逻辑，并且终生实践着复利的底层逻辑。

传说古印度的国王想要奖励发明国际象棋的宰相，宰相说：“陛下，我不要您的金银珠宝，你只要在我的棋盘上奖励一些麦子就可以了，第一格放1粒麦子，第二格放2粒，以此类推后面一格是前一格麦子数量的2倍，一直这样放满64个格子就行。”

那么放满一个棋盘需要多少小麦？5500多亿吨，2021年中国小麦产量也只有1.37亿吨。

很多人把这种像成功学的故事当作垃圾扔掉了，其实我们要理解的是故事背后的哲理和逻辑。

巴菲特听到这个故事是怎么想的？他觉得他找到了商业的真经。

在伯克希尔哈萨维1962年年报里，巴菲特又讲了一个故事：1492年西班牙女王支持哥伦布航海用的财政资金，大约为3万美元。

如果她没有把这笔资金用于支持航海，而是以每年4%的复利投资于某个具体项目，到1962年这笔资金将会增值到2万亿美元，到1999年就是8万亿！

巴菲特不仅这么说，也是这么做的，他是真正用复利原理赚到钱的人。

我们中国在过去三十年里，经济增长平均水平每年在10%—15%之间，经济总量增长了数十倍，我们是受益者，身在其中。

现在中国经济总量是美国的80%，只要再有10年的时间，即使每年只有大约5%的增长率，我们的经济总量就能超过美国，因为通过复利公式是能算得出来的！

更何况中国按照平均购买力计算，现在已经是美国的115%，按照5%的增长速度再给我们10年，中国将重新成为世界中心之国。

我们各位企业家，如果未来的十年按照每年30%的复利增长，到时的规模就是今天的13.79倍，今天一家5亿的公司，在10年之后就是一家60多亿营业收入的公司。

所以我们想的事情应该是企业未来十年能不能实现30%复利的增长，即使是20%增速，十年后也会有今天的6.2倍，同样是很振奋人心的数字。

所以说复利，它看起来平淡无奇，却又那么神奇，只是它需要长周期，需要时间。

互联网高歌猛进的时候，我们很多人觉得，巴菲特老爷子过时了。

随着互联网经济的治理、股市的打击和疫情带来的冲击，我们回想巴菲特的话，会觉得更常态化、更具普适性。

在15、16年，互联网思维高歌猛进的时候看巴菲特、在疫情之后看巴菲特，我想可能每个人感悟和感受都是不一样的。

1965—2021年伯克希尔的股票表现与标普500指数对比，57年之间标普500指数10.5%的年化复合增长，累计增长30209%，即300倍，表现出色。

但是当我们用放大镜观察，历史上不同时期美国的股价动荡非常大，越战、石油危机、互联网泡沫、次贷危机、新冠疫情都对美国股市造成了巨大冲击，短周期惨不忍睹。

但是长周期看标普500表现非常亮眼。所以巴菲特说“如果你自己不知道该怎么选股，就买指数基金，尤其要买标普500的基金”。

与标普500指数对应的是，伯克希尔哈萨维股价在同一时间段内实现20.1%的复利增长，累计增长3.6万倍。

每一年的年化差距，一个是10%，一个20%，每年差得不多，但是以57年为周期，一个是300倍、一个是3.6万倍。

2015年中国经济高歌猛进的时候，大家不太在意巴菲特的长期主义和复利逻辑，但是在今天这个时点上，我相信会有越来越多的人关注这个事情，我也相信未来十年、二十年，会有越来越多的人习惯于慢慢变富，因为你只能慢慢变富，过去快速变富的时代一去不复返了。

再看一个例子，能帮助我们加深对复利的理解。

一个纸板后只有1厘米，对折20次最后的高度是多少？会达到飞机的高度，10485米。如果每次对折完以后消掉30%，最终的厚度会急剧下降，只有406米。

由这个例子引出的话题是格雷厄姆（现代证券之父，巴菲特老师）教给巴菲特投资原则中非常核心的一条，“本金安全”。

投资的第一条原则是不要赔钱，第二条准则是永远不要忘记第一条。如果我们想要获得长期的复利，要尽最大努力去避免中间的亏损，可以少赚钱，但是原则上不要亏钱，一旦亏钱对于复利进程的损耗远远大于想象。

我们注意看巴菲特这些理念是一环连一环，是自成体系、逻辑自洽的，成为了可以闭环的投资理念和哲学。

要长期主义，关键在于复利；在追求复利的过程中，要特别注意你的“本金安全”，中途不要有大的亏损和折损。

3.专注于自己的能力圈

坚守长期主义、期待复利奇迹，不仅要看到今天公司的价值，更要看到公司十年、二十年以后的内在价值和护城河，所以你对行业和企业要有深度的研究才能赚到这笔长期主义的大钱。

巴菲特的能力圈原则是说：凡是在能力圈范围里的钱，就应该赚到。超出了能力圈范围，跟我没有什么关系，这份钱本来就不该我赚。

如果你在能力圈范围内的钱没有赚到，那叫遗憾；如果超出能力圈范围内赚到了钱，也没有价值和意义，因为早晚会赔回去。

要识别自己能力圈的范围，要确认你自己是不是真懂。

正是对能力圈有敬畏，所以巴菲特很少介入科技公司，或者更准确地说是“互联网公司”。

不是说科技公司不好，是因为他的能力圈有限，驾驭不了这些投资。

当然，人的能力圈可以拓展，这也是为什么巴菲特说最好的投资是投资自己。

乔布斯去世之后，巴菲特选择投资苹果公司，因为他发现自己的孙女一直玩手机却不和他聊天。同一时间，他的投资助手推荐了苹果公司。从消费公司角度巴菲特理解了苹果公司，最终做出了投资决策。

另外，我相信未来巴菲特的接班人会增加科技的投资。

还有一种拓展能力圈的方式是，通过委托专业机构的专业人士。巴菲特把他的主要财富委托比尔盖茨基金会做慈善，而不是自己做。

4.拥抱国运

第四个非常重要的、也是巴菲特非常有特色的投资理念——拥抱国运。

在今天这个时点，对今天的企业家、创业者、投资人乃至股民，具有非常重要的意义。

在这里我愿意阅读巴菲特2019年年报中的原文，与大家共同感受。

到今年3月11日，是我首次投资一家美国公司77周年的日子。

那一年是1942年，我11岁，花了114.75美元购买了城市服务公司3股优先股，同时动员姐姐也买了3股，后来也赚到了钱。

在1942年的春天，美国及其盟友在三个月前才卷入的一场战争中遭受到了巨大的损失，坏消息天天传来。

尽管有令人震惊的头条新闻，但几乎所有的美国人在那年的3月11日都相信会赢得战争的胜利。他们的乐观也不局限于这一胜利，撇开先天的悲观主义者不谈，美国人相信他们的孩子和后代，生活会比他们自己的要好得多。

我们国家几乎难以置信的繁荣是以两党合作的方式实现的，自1942年以来，我们有7位共和党总统7位民主党总统。

在他们任期内，这个国家在不同时期经历了病毒式的通货膨胀、达21%的最优惠利率、代价高昂的战争、总统辞职、房屋价值全面崩溃、导致社会瘫痪的金融恐慌以及一系列其他问题，所有这些都产生了可怕的头条新闻，而现在一切都已成为历史。

查理和我高兴地承认，伯克希尔过去77年的成功在很大程度上只是应该被称为‘美国顺风’的产物，在未来77年，我们的主要收益几乎肯定将来自“美国顺风”。

我想对“中国国运”的投资也是这样，大家很彷徨、很迷惑的时候，长远看，当下的困难也会成为历史。

我们终将迈过今天的挑战，因为中国这样一个有着14亿人口巨大市场的国家，一定会走向更大的成功，这是一个历史必然。

当然这个过程当中，会面临各种各样的挑战、烦恼、忧虑，每个人也会有生死离别的各种忧愁。

从个体来讲，它确实是座大山；但是从国家来讲，它真的是一粒尘埃。历史的车轮，一定会向前发展的，从国家的整体大势上来讲，一定会不断进化和进步。

中国企业家、创业者、投资人的财富，未来只有一个可能，多数企业只能立足于中国本土市场，这是我们的Home market（母市场），国外市场更多是母市场的延展和外延，所以我们应该热切地企盼“中国顺风”。

即使有些企业家选择了移民，但是你的员工、客户、事业都在中国，我相信未来你的财富将依然主要来自于中国。

这是我们出生的那一天，就决定了的。

巴菲特说他作为一个美国男孩出生是80分之一的概率，所以人生中第一张彩票是“卵巢彩票”。

在这个时点上，信心比黄金更重要，大家可以抱怨，但是抱怨之后，还是要投身到中国经济的发展和建设之中，更重要的是建设性建言献策，是亲手创造未来的财富。

可能每个人的观点不太一样，这是我思考后的一个结果。

二、企业家该向巴菲特学什么？

1.用12个宗旨审视自己的企业

首先是按照巴菲特的投资眼光，审视自己的企业。

每一个企业家都是自己最大的投资人，你把自己的金钱、家族的金钱、你的时间、你家族的时间都投资在了这个企业里，所以要学会用投资人的眼光看这个问题。

从经营宗旨层面看：

业务简单易懂吗？

企业是否有一致的经营历史？

业务是否有良好的长期前景？

从管理宗旨上讲：

管理层是否理性？

管理层是否对股东坦诚？

是否会抵制惯性趋势的诱惑？

财务宗旨：