产能延续去化，猪价加速上涨。据全国生猪市场，截止 2024年 5月 24日，猪粮比价为6.67，自繁自养模式的生猪利润为58.21 元/头，较上月同期变化97.35 元/头；专业育肥（外购仔猪）模式的生猪利润为204.15 元/头，较上月同期变化117.04 元/头。农业农村部表示，2024 年4月末全国能繁母猪存栏量3986 万头，环比下降0.1%，同比下降6.9%。养殖场户积极补栏增产，4月份全国规模场出售仔猪数环比增长3.8%,仔猪价格环比上涨14.4%。农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力表示:生猪产能阶段性过剩压力继续释放，猪价震荡回升，生猪生产形式总体向好，随着各种有利因素正在不断累积，生猪养殖有望逐步走出亏损困境，大型猪企生产经营情况正在改善。

统计局数据显示，2024 年一季度，猪牛羊禽肉产量2490 万吨，同比增长1.4%，其中，猪肉产量下降0.4%，牛肉、羊肉、禽肉产量分别增长3.6%、0.1%、6.1%；牛奶产量增长5.1%，禽蛋产量增长1.5%。一季度末，生猪存栏40850万头，同比下降5.2%；一季度，生猪出栏19455 万头，下降2.2%。生猪存栏、生猪出栏、能繁母猪存栏均为近三年最少。

上市猪企量价齐升。13 家上市猪企4月生猪合计出栏1218 万头。据13 家上市猪企4月销售数据，商品猪销售均价大概14.92 元/公斤，各企业销售均价环比上升。

玉米价格稳定，豆粕震荡。春耕在即，土地流转成本有所下降，农户种植意向稳定。玉米深加工企业开工率保持高位，市场主体积极入市，玉米购销活跃，价格以稳为主。豆粕国内方面，当前春播正在由南向北有序展开，在一揽子稳定大豆生产政策支持下，农户种植意向有所好转。国际方面，预计美国大豆库存和种植面积均高于上年度，南美丰产预期强烈，全球大豆供给维持宽松格局。

投资建议：投资逻辑从“产能去化周期”转为“景气回升，业绩改善”，仍有空间。产能去化明显，能繁存栏与商品猪存栏均达到4年新低，产能与存栏的双底让我们能确认后续猪价将保持上行通道，且盈利周期预计能持续9 个月以上，我们前期预测的二季度后期猪价跳涨已经兑现，全国生猪均价已由五一前的15 元每公斤上涨至当前17 元/公斤。预计后期猪价仍延续上涨趋势。养殖板块仍具较强安全垫和上行空间，建议关注年内生猪出栏确定性高、成本控制水平较好的养殖企业。1）龙头企业：牧原股份、温氏股份等；2）成长企业：立华股份、巨星农牧、华统股份等。

风险提示：消费恢复不及预期；产能去化不及预期；动物疫情风险。