报告要点

我们预计，一季度生猪养殖板块业绩或表现亮眼。由于生猪均价同比的大幅提升，预计生猪养殖板块一季度业绩或将迎来大幅释放，板块比较优势明显。且随着行业逐步复工复产，消费需求有望逐步回升，二季度猪价有望环比上涨。长期来看，由于非瘟疫情影响，猪价或维持高位，继续看好生猪养殖板块投资机会。首推牧原股份，重点推荐温氏股份，建议关注正邦科技，傲农生物，新希望，唐人神和金新农。

生猪养殖：猪价涨幅明显，板块业绩迎来释放猪价涨幅明显，生猪养殖板块一季度或迎来盈利释放。2020 年一季度来看，由于非洲猪瘟导致行业供给大幅下行，猪价在年后消费淡季仍保持高位，一季度全国生猪均价36.6 元/公斤，同比增长182%。虽然部分企业一季度出栏量同比有所下行，但高猪价使得头均盈利大幅提升，企业一季度业绩或将大幅提升。后期来看，我们认为随着行业逐步复工复产，消费需求有望回升，二季度猪价有望环比上涨。长期来看，在非洲猪瘟疫情常态化背景下，养殖户补栏积极性较低，猪价或将长期维持高位，养殖企业业绩值得期待，继续重点推荐生猪养殖板块。

禽养殖：受疫情影响板块业绩整体承压

2020 年一季度受疫情影响，鸡价低迷，禽养殖企业业绩承压，但圣农发展凭借产量扩张以及降本增效，预计业绩表现较好。受疫情导致的交通运输不畅、屠宰场延期复工和工厂延期复工、学校延期开学等因素影响，2 月中上旬白羽肉鸡鸡苗和毛鸡价格都较为低迷， 2 月下旬起随着疫情影响逐渐消退，鸡价恢复上涨，但均价仍同比大幅下滑。根据博亚和讯数据，一季度主产区商品代肉鸡苗、肉毛鸡和鸡产品销售均价分别为3.31 元/羽、6.92 元/公斤和11.34 元/公斤，同比分别下滑53.39%、24.78%和3.49%。受鸡价拖累，禽养殖板块一季度整体业绩预计同比下滑，但白羽肉鸡鸡产品价格跌幅较小，圣农发展业绩预计表现较好。

动物疫苗：猪用疫苗继续下滑，禽用疫苗维持增长态势2020 年一季度猪用疫苗和禽用疫苗销量仍然呈现分化态势，猪用疫苗销量继续下滑，禽用疫苗销量维持增长态势。由于生猪养殖行业产能恢复相对缓慢，今年一季度整体猪用疫苗销量继续下滑。随着规模化养殖企业主动提升养殖场的生物安全防控水平，这也使得部分细菌性疫苗的使用量快速减少。从禽用疫苗来看，随着各地解封后终端疫苗销售快速恢复，且禽养殖行业出栏量呈现增长态势，这也带动了禽用疫苗销量的快速增长。整体来看，2020 年一季度动保上市公司业绩预计出现较大分化，禽用疫苗营收占比高的企业业绩有望实现增长。

风险提示： 1. 畜禽价格不达预期；2. 公司出栏规模不达预期；