前言：假期里面收到一封关于换电产业的材料，其中对于大换电概念的阐述很有借鉴意义，对换电产业如果局限于新能源汽车赛道，那或许会错失很多，接下来我和大家详细分享下。

另外有乡亲说能不能多分享一些原版资料，整理过的材料分享没有问题，没有整理过的材料分享会有制约，所以大家可以关注我，我会把一些关键信息通过短文的方式分享，这样就没风险了。

本篇目录

1.来龙去脉

2.认识换电行业

3.运营分析

4.行业现状

5.市场空间

6.投资策略及相关上市公司

PS：加粗内容为重点，方便加快阅读。

一，事件背景

虽然充电桩配套设施在新基建的推动下不断完善，但充电模式依然存在痛点，如车桩比较低，快充使电池使用寿命短，更换电池费用高等问题，在这样的背景下换电行业脱颖而出，可以针对充电桩的痛点提升新能源汽车的使用体验。

这是大家通常理解的换电业务，但事实上换电业务不局限于动力电池，电动车，充电宝，甚至干电池也是换电，所以本篇解读的是广义意义上的换电行业，其中包括共享充电宝、换电柜以及换电站，而非狭义上的新能源汽车换电站。此外结尾处提到的相关公司比较多，很多只是行业内的相关公司，其中包含一些非上市公司，在《换电行业系列二》中会对部分重点上市公司进行细致的分享。

二，认识换电行业

在电气化时代，换电可以满足各类补能需求。

手机换电-共享充电宝：共享充电宝面对2C市场，核心是赚流量的钱，满足用户便捷补能的需求；具有资产轻，重渠道推广的特点

两轮车换电-换电柜：两轮车换电柜面对2C+2B市场，核心是赚机会成本和运营效率的钱，满足外卖骑手快速补能需求、配套共享电单车提升运营效率、私人用户需求正不断被挖掘；具有资产相对较轻，重渠道、品牌推广的特点。

新能源汽车换电-换电站：新能源汽车换电站主要面对2B市场和高端2C市场，2B市场核心是赚机会成本的钱，2C市场核心是赚高端服务的钱，关键优势为补能效率快，劣势为资产投入重，商业模式和换电技术逐渐成熟，重卡、公交车、运营乘用车等场景将加速切换；预计到2025年换电站约28000座，对应建设规模765亿，电池配套约55GWh。

三，运营分析

1.运营能力分析

1）充电宝：充电宝主要通过和商户分成的方式去扩大市场并试图获得垄断竞争的超额利润，规模和成本都比较小，因而对成本不敏感。

盈亏测算：

收入端：共享充电宝模式按使次收费，单价×日频率×360；

成本端：电费×频率×360；销售费用按照运营商入驻商家的分成模式，分成比例为50%。

折旧端：电池次数折旧按照全生命周期循环次数500次；固定设备按照5年直线折旧。

2）换电柜：换电柜与外卖物流公司合作扩大客户规模，和电车厂推出定制车型从而扩大市场份额，目前2B前景光明，2C缺乏客户需求。

盈亏测算(按次数收费)：

收入端：共享换电柜模式按使次收费，单价×频率×360。

成本端：电费×频率×360，电价差是大部分运营商基本的盈利方式。

折旧端：电池次数折旧按照全生命周期循环次数2000次；固定设备按照5年直线折旧。

3）换电站：换电站的车电分离模式本质是一种服务，通过电池租用降低购车成本增加销量，与此同时赚取服务费。商用车换电站应用场景具备路线固定、运营时间长、电池容量大等优势，因此盈利能力高于运营车换电站。

盈亏测算（车电分离，运营车）

收入端：非车电分离模式按度电费用收费，度电单价×电池容量×充电百分比×频率×360。

成本端：度电电费×电池容量×充电百分比×频率×360，充能比例约75%；换电站设备电费占比10%；

折旧端：电池次数折旧按照全生命周期循环次数2500次；换电站及建设投入按照10年直线折旧。

2.经济性分析

1）共享充电宝：经济性弱，便利性高

个人充电宝和共享充电宝特点不同：共享充电宝便利性很强，全国范围内形成了密集网络，客户可以随时使用和归还，非常方便；个人充电宝首次使用需要花费较高的费用，但是之后几乎没有支出，而共享充电宝单次使用费用虽然较低，但是长期使用的累计费用却很高。

购买个人充电宝的首次投入较高，一般来说客户直接购买一个充电宝价格在100元左右。使用共享充电宝的经济性弱。如果客户一周使用一次充电宝，平均每次费用为5元，一年的使用费用为257元，远高于自行购买的费用。

2）两轮车换电：经济性强，便利性强

两轮车换电模式客户分为两种，不同的客户经济性不同，一种是外卖平台的客户，另一种是把电动车作为代步工具的家用客户。

换电柜目前覆盖率较高，具有充分的便利性。同时换电速度快，几分钟之内就可以完成全过程。个人两轮车日常通勤受充电时间制约较小，但是两轮车换电在外卖等城市短途配送场景应用广泛，用户每年节约的充电时间对应的经济获益可超万元。未来两轮车换电焦距即时配送，随着外卖骑手数量和外卖业务数量的增加，两轮车换电柜的市场需求也会持续上升。

3）新能源车换电：换电补能效率高，降低首次购车成本，大幅降低补能时间

由于快充充电需要较长时间，且充电桩在高峰时期会出现长时间排队现象，充电模式补能需时较长，而换电全过程只需3分钟，排队时间也相应缩短，补能需时短，效率高。

“车电分离”模式下用户无需一次性承担电池购买费用，购车成本降低20%以上，益于换电车型推广。换电站运营将来以2B为主（商用车、运营车），同时对高端2C端市场提供服务以实现盈利，产业链整合后经济效益将得到充分发挥。

四，行业现状

1.共享充电宝

1）行业空间：共享充电宝有效解决手机电量焦虑，手机充电经历了从慢充、快充到移动及共享充电方式，共享充电宝改善了充电速度与便利性的问题；共享充电宝市场迅速扩张，2020年规模达90亿。共享充电宝潜在客户扩展空间大，手机补能刚需带来稳定市场增长，未来行业空间广阔，预计2024年规模可达400亿。

2）盈利模式：共享充电宝市场具有To C属性，消费者品牌粘性、价格敏感度低。共享充电宝铺设场景主要集中在餐饮和休闲娱乐，消费者主要为商务人士和年轻用户。根据小电科科技招股书数据显示，共享充电宝呈现高毛利（79%），高分销及营销费用（77%）和激励费用（54.5%），并且各项比率增长明显。分销及营销开支占比不断上升由铺设点位和渠道竞争激烈造成，未来客单价上升会带动此类费用占比增加。

3）行业格局：2021年外卖平台龙头美团入局，行业初步形成“两电一兽一团”格局，即小电科技、街电、怪兽充电和美团。共享充电宝市场目前处于多寡头竞争格局，提升核心竞争力已成为行业共识。各头部企业需要资金支持来扩展渠道，保证企业具有商家绑定能力和议价能力，同时高效的成本控制能力可反哺资本、议价能力、渠道扩展能力。

2.电动两轮车换电柜

1）行业空间：两轮车换电可解决B端用户补能痛点，提高即时配送从业人员盈利效率、增强共享出行便利性，B端用户的高频使用需求和新国标新经济加速行业发展。B端市场持续渗透叠加C端用户增量，预计2025年需求可达24.7GWh。换电服务按商业模式可分为两大类，一类为共享平台运营商自有换电平台，如哈啰换电支撑自身助力车业务，并与饿了么等B端平台合作；另一种为换电服务企业，如e换电等通过换电柜提供换电服务，并与雅迪，爱玛等电动车品牌合作，推出定制车型和相关配套换电服务。

2）盈利模式：终端市场具备“B+C”特征，一方面，按次数收取换电费用或按月/年收取套餐费用；另一方面与外卖、快递展开合作，与电动车厂商开发换电车型。

3）行业格局：行业集中度低，仍处于发展期。目前电动两轮车换电服务平台超百家，多企业完全竞争，主打B端并联合即时配送平台争夺流量。目前，近十家企业通过多年的渠道建设，已形成全国规模化运营，部分企业深耕本地换电柜运营，趋向区域化或本土化运行。目前换电服务运营商超百家，其中服务网络覆盖全国的企业近十家；哈啰出行作为平台企业具有强互联网基因，凭借自身优势构建自身换电生态；两轮车企、电池供应厂积极参与产业链建设，构建两轮出行能源网络。

3）新能源车换电

换电产业链：换电站设备主要包括三大部件，快换系统、动力电池和充电系统。

1）商业模式：资本注入促进产业链整合，已形成“车电分离，电池租赁”等可行性商业模式；换电站运营向用户提供BaaS服务和换电服务，并委托电池资产公司运营管理电池，车电分离模式符合产业链上下游多方利益；商业模式逐渐成熟，在多个场景应用应用良好.

2）行业前景

商业模式成熟：早期商业模式下，新能源汽车普及度低，换电产业链协同能力差、各方均无法受益；现阶段商业模式迈入成熟期，资本注入促进产业链整合，包括运营车、商用车以及私家车在内的应用场景趋于多样化。新能源汽车渗透率持续提高是未来发展的必然趋势。新能车通过电力驱动，能源清洁，无噪声污染，智能化程度高，在国家补贴政策大力支持下，新能源汽车行业快速发展，新能车续航能力逐渐增强，补能价格及时间成本逐渐降低。

国家政策支持：国家政策在多方面支持换电。对新能源汽车电池标准、车辆换电安全要求做出规定，推动换电走向标准化，引导行业规范；保持对换电汽车的补贴力度，推动消费增长；并推动换电基础设施建设与换电商业模式的发展。

资本大量涌入，刺激行业发展：大量资本涌入换电赛道，主要表现在两方面：一方面，主机厂相关投入提升，各主机厂已开展换电布局。北汽已推出一系列成熟的换电车型，上汽、广汽、一汽、吉利等主机厂积极研发换电车型，部分已实现量产；另一方面，参与企业数量激增，2020年新能源换电相关企业数量激增。2018-2019年注册的新能源换电相关企业总数为3439家，截止2020年12月31日，换电相关企业总数为20091家，2020年一年注册16522家，是2018、2019两年注册总数的4.6倍。

换电技术不断迭代，技术路径逐渐清晰：换电技术逐渐成熟，换电设施进一步优化。近年来换电实现了更丰富的换电形式、更短的换电时间和更高的自动化程度，同时，随着市场拓宽，换电站能够服务的车型和电池型号逐渐增多。换电时间最快已缩短至90秒，换电站自动化程度提高，已实现无人值守。

换电标准化体系初现雏形。现有标准涵盖术语标准、基础标准、产品标准、运行与服务标准。换电标准化体系加速完善，中国电力企业联合会标准化管理中心正牵头制定电池更换特有标准共33项，目前已发布29项，在制定标准4项。

五，市场空间

换电模式的未来展望：换电模式将实现快速渗透，预计到2025年换电车型销量总销量超300万；配套换电站规模超28000座，对应765亿市场规模；电池配套约55GWh，对应388亿市场规模；并对应电力收入2168亿。

六，相关公司

1.产业链

2.换电站解决方案：

山东威达（002026.SZ）：与新能源汽车品牌蔚来共同成立换电站设备企业。2017年7月全资子公司苏州德迈科与蔚来成立的合资公司昆山斯沃普，合营公司为蔚来提供换电设备和换电站。

协鑫能科（001015.SZ）：公司为中国领先的非公有制清洁能源发电及热电联产运营商和服务商之一，在清洁能源发电业务和储能业务稳健发展同时，持续推进能源生产向能源服务转型。规划两年内在19城建设乘用车、重卡换电站共485座。

瀚川智能（688022.SH）公司是集自动化设备和工业软件一体化的智能制造整体解决方案提供商，主要产品为汽车智能制造装备和新能源智能制造装备，涵盖汽车、新能源、医疗健康、工业零组件四大领域。公司全力转向新能源汽车行业，未来有机会凭借自身工业基础在换电站领域有较大突破。

博众精工（688097.SH）：2017年，公司与蔚来开始合作。2018年，公司为蔚来汽车开发了多款自动更换车载电池的设备。2020年10月，公司加入东风汽车“换电联盟“；待公司IPO成功筹集资金后，拟为全产业链包括后期充换电运营维护在内的各个环节提供自动化设备。

博众精工（688097.SH）：公司现已设计出可充电、换电的充换电站，占地3个标准车位，2020年10月，与东风技术中心共同研发的换电站面世，拟为东风风神E70换电版车型提供换电服务。

科大智能（300222.SZ）：2011开始协助国家电网等企业探索换电技术，并于2020年批量应用于合作车企。与蔚来汽车、吉利汽车等新能源领域车企、就换电站等项目达成合作。

永贵电器（300351.SZ）：公司新能源板块业务主要包括连接器、电源配电盒、线束组件、充电端口、充电桩和BMS管理系统等产品的研发、生产、销售。在电动汽车领域可提供整个汽车高压、大电流互联系统的整体解决方案；电连接器应用于各种换电模式的电动汽车、混动汽车的电能和信号传输。

3.电池供应商：

宁德时代（300750.SZ）：布局车电分离、换电运营领域。公司于2019年开始布局研发储能与充电一体化的产品。2020年成立多个涉足新能源汽车换电领域的合营公司，参与换电车型的制造以及充换电设备的建设运营。

4.电池管理公司：

拓邦股份(002139.SZ)：智控龙头入局换电领域。拓邦股份位列国内智能控制器第一梯队，主营业务包括智能控制器、锂电池及高效电机三大类。近年电池管理系统和商用储能、家庭储能类锂电产品显著增长。

星云股份（300648.SZ）：锂电池检测系统为主营业务，预计未来5年内，新能源汽车动力锂电池检测系统及相关设备的销售将是公司业绩的主要增长点之一。技术优势凸显，完善营销网络布局，公司积极参与多项国家和行业标准的制定，掌握行业标准话语权。

5.重卡主机厂：

汉马科技（300375.SH）：公司于2016年开始研发新能源重卡，并于2017年获得生产资质。2019、2020年先后建成纯电动重卡换电站、交付客户百余辆换电重卡。

6.其他主机厂：

上汽集团（600104.SH）：上汽荣威R ER6与荣威Ei5新增换电车型，分别搭载三元锂电池与磷酸铁锂电池，其中上汽荣威Ei5将于2021年量产；2020年10月，上汽红岩换电牵引车完成申报。

东风汽车（600006.SH）：于2020年10月与秦欧动力、博众精工、瑞浦能源成立“换电联盟”，同时与博众精工共同研发的智能换电站亮相。2020年11月，与国家电网达成战略合作，推广车电分离模式，组建合资公司合作建设运营充换电站，同时将联合推动换电行业标准化进程。

7.两轮车：

哈啰出行（NASDAQ：HELO）2019年6月哈啰出行联合蚂蚁金服、宁德时代共同推出小哈换电，致力于打造绿色、智能、安全的两轮车换电服务。

雅迪控股（1585.HK）：2019年开始布局换电，计划搭建国内领先的电池交换平台。公司早期开始布局两轮车换电业务，目前已推出多款换电车型和配套电池。电摩和油摩两强合作，布局两轮电动车后市场。雅迪与摩托车生产企业大长江集团共同成立爱换换公司，为电动摩托车、电轻摩与电动自行车提供智能换电服务。

天能股份（688819.SH）：公司是铅酸电池行业龙头。2018年公司在电动两轮车铅酸电池市场市占率为45%。公司积极转型，加速布局锂电领域，“天能零阻力”系列优质电池，打造未来共享租赁一站式平台。“天能零阻力”优选天能汽车级磷酸铁锂电芯，搭载BMS电池管理系统，并入天能智行平台，满足市场的B端需求。

PS：每个个股都有对应的内部报告，但是限于平台规则，我就不能大篇幅分享，但我会通过讨论的方式来分享其中的关键信息，所以大家可以关注我的动态发布。

后记

「前瞻系列」在时效性上和「风口系列」不是一个层次，但是胜在是长跑能手，这时候对于个股的把握要胜过对于行业的把握，说白了，行业在风口上，什么股都有会有波机会，但是这种长坡赛道，就要看企业内生的动力，这点来说，个股的报告会更加重要一些，但是限于平台规则，所以我只能选择部分内容分享，大家记得关注我的实时发布就好。

以上是我自己研究的方向和思路，也就是和大家一起分享下。

本人不推荐任何个股，不收会员，没有QQ群，也没有微信群，也从不与任何人发生利益关系，所有信息只为自己学习使用，不作为买卖依据，买者自负，卖者也自负。

老概不求名不求利，但求各位乡亲看完之后点个赞，关注下，如果能留个言表个态更好，赠人玫瑰，手有余香，如果有说得不理想的地方，还求大家轻拍。

@今日话题$宁德时代(SZ300750)$$山东威达(SZ002026)$$天能股份(SH688819)$