孟洪涛/文

华尔街一线操盘手，有20年资本市场从业经历。曾任通用资本(GE Capital)风控总监，美林银行资管部风控总监，现任资本城基金经理。

自从踏入市场，亏损伴随着每个投资者。交易员经常被市场打脸，无论你有多么好的计划，多么深刻的市场分析，经常会碰到被市场否定的时候，导致亏损。

对每个交易者而言亏损的意义不同，聪明钱交易10次，错5次或者以上是经常的事情，但是他们1次的盈利就可以把5次亏损抵消，所以10次交易，即使错5次，总体算下来，他们是盈利的。这其中最重要的原因是他们有效的危机管理计划，危机管理可以把亏损限制到最小，让利润达到最大化。

没有经过专业训练的投资者，在做决定之前，并没有制定符合自己实际情况的（比如资金大小、性格等）危机管理计划，甚至绝大多数公众根本不知道危机管理计划是什么、怎么制定、什么时候使用等等。公众也会考虑止损，那么他们是不是在图上找个价格，放个止损单？还是找个平均线放个止损单？还是搞个什么指标组合止损？这样设止损方式是不对的，首先他们缺乏市场知识；其次是表象交易病泛滥，他们无论是分析市场和止损，都是以表象为依据。然而，在市场最关键的时刻，这些表象往往是主力资金（CM）用来激起公众贪婪和恐惧的工具。一旦止损被扫，他们还会去找那些表象原因，比如止损点太近了、换个平均线设立止损等等。这种没有按照市场自身行为的交易，从分析到止损，是一种恶性循环。

公众通常会使用一个系统（有的是购买的系统）来进行交易。从历史数据演示来看，赚钱潜力很大（这也是卖系统的商家最乐意展现给客户的）。这看起来很吸引人，但是他们可能没想过，真正能够保护资金的不是一个貌似多么赚钱的系统，而是一个能够把损失限制到最小程度的危机管理计划。谈到危机管理计划，止损是必不可少的。制定止损的依据和制定进出场的依据是一样的，都是以市场自身行为为基础。

从阶段上分，有初始止损（灾难性止损），跟踪止损，放弃式止损；从操作习惯上分，有硬性止损，有软止损（心理上的止损）；从价量行为和供求关系上分，有高潮止损，死角止损，50%回调止损等。对投资和交易严肃和认真的人，对这些止损种类的内涵、依据、以及使用场合，必须做到了如指掌，这样使用起来游刃有余。止损不仅关系到你的资金安全，避免让你走到割肉或者死磕的地步，更会让你的心态持续保持放松的状态，从而养成并保持一个有风控意识的交易习惯。因为止损至关重要，我们接下来的系列文章会针对这些止损一一讨论，下面先做一个简单介绍。

硬性止损非常好理解，就是在某一价位放个止损单。我们经常使用的就是硬性止损。软性止损也就是心理上的止损，也就是不下止损单，完全根据市场的博弈，买压和卖压，以及供求关系来决定是否出掉一部分，还是继续持仓。今天先谈论一下软性止损，其他种类的止损会在以后的文章中描述。为什么首先谈软性止损？因为它涵盖了用于解释其他止损的市场行为知识，比如止损背后的供求关系，CM意图等等。有多年交易经验的人经常使用软性止损，因为硬性止损经常被Spring或者震仓扫掉，导致失去大部分利润。最近的期货里的黑色板块、棕榈、纽约白银、以及国内股指期货都有这样的例子，我们在文章和微博中讨论过多次。我们先看个图：

上升趋势是供不应求的市场背景，趋势的速度平稳上行（接近45度最好）。这种匀速现状被垂直上涨打破，聪明钱会警惕起来，特别是出现抢购高潮的情况（我们讨论多次，抢购高潮的背后是CM为了出货而制造的假行情，他们让几个主要产品的急速上涨把公众情绪hold住，然后偷偷派发其他的产品），他们会出掉一部分。聪明钱在吸筹阶段通过点数图已经计算到大约派发位置，在快到派发价位的时候，出现抢购高潮，聪明钱会迅速走掉一部分，然后余下的仓位使用放弃式止损。这就是会使用点数图的好处，他们可以在吸筹阶段预先计算出市场大约的派发位置，市场出现的任何派发的行为，是他们的止损信号。

所谓放弃式止损，就是发生在派发前期，保守的交易者为保住利润而设立的（一旦触发，全部平仓）。放弃式止损一部分会在急速上涨波（或者柱）的50%位置，另一部分会在急速上涨波（或柱）的底部。这里要说的是，无论是价格到了50%还是底部，我们都用收盘价来确定是否止损。对于不会使用点数图的人，看到急速上涨的情况，也会平掉一部分，然后观察回落情况，一旦回落没有供应出现，他们加仓，否则不加，然后观察价格恢复过程中有否需求进入，如果没有，他们平掉全部。总结一下，这些软止损，一个在抢购高潮阶段，一个在二次测试阶段。使用这种方法止损，我们有时候会放弃一段利润，这很正常，因为市场永远不是完美的。

对于聪明钱来说，牛市的风险来自急速上涨（不是回调），而对于一些没受过专业训练的公众来说，牛市中的急速上涨是投资机会。这种和普通人心态矛盾的市场行为，对风控和锁利有着直接的影响。这种止损方式，大家可以参考棕榈指数日线的6月7日、7月4日、8月15日，焦煤的9月5日，焦炭的8月8日，动煤的8月31日，铁矿的8月1日，8月5-9日。如果大家觉得趋势太短，不容易看的时候，可以打开小时图，那样抢购的行为更清楚一些，比如6月7日，7月4日和9月5日前后的小时图。理解和学习一种方式很容易，最难的部分是执行，就是说下次交易中，你看到了抢购的情况出现，是否要抱侥幸心理不止损，或者加仓买入？

还有一种情况，完全看不出抢购行为出现，这时候要依靠趋势线。止损信号来自突破趋势线，突破的过程中必须有卖盘扩大的现象。然后任何无需求的上涨，都是你止损扣扳机的时候。关于这种情况，我们会在下次文章中详细解释。