最近HK币圈涉刑第一案上了热搜，结合近日跟进衍生品的项目，也想谈谈自己现阶段粗浅的学习体会。在逐步全面学习ISDA\FIA\LCH等组织\机构的一系列标准合约及规则的过程中，了解得越多，越感觉现有Web3的加密资产项目（Web3应与区块链区分开来，区块链属于基础设施）根基之脆弱，且不论不计其数的空气币，就几大交易所而言，亦如同空中楼阁，道阻且长。

以币安为例，从其清算业务来看，既包括在公开市场集中进行中央撮合的交易清算，也包括场外交易的中央清算。

2008年，因伦清所（LCH）的中央对手方（CCP）机制成功阻断了因雷曼兄弟破产导致的链式危机，中央对手方机制成为后危机时代极为重要的一项金融法律制度，并由国际支付结算体系委员会（CPSS）和国际证监会组织（IOSCO）发布了Principles for financialmarket infrastructures（PFMI，《金融市场基础设施原则》）作为统一的国际标准，中国亦基于PFMI建立和完善本国对CCP的监管体系。

CCP通过多边集中净额清算，减少了信用风险敞口总额和交易数量；但与之相对应的是，是CCP将风险积聚于自身，如CCP关键业务功能中断或终结，会影响到CCP参与者、关联FMI（FinancialMarket Infrastructure）、其他相关实体以及实体经济，乃至国家、全球的金融稳定，故美国、欧盟与英国都允许央行救助濒临破产的系统重要性CCP，包括设定明文法定标准，公平、公正、透明的程序，央行紧急情况流动性支持的法定自主权等。

除由各国央行托底外，CCP机制通过以下风险管理制度设计来规避风险：

1.会员准入制度

众多清算参与人中只有一部分可以达到清算会员的标准。中央对手方对会员有严格的资本金要求和风险管理制度的要求，很多清算参与人达不到这一标准，只有部分清算参与人可称为清算会员。剩下的清算参与人需要通过清算会员进行清算，由会员准入制度产生了分级清算制度。

2.保证金制度

保证金制度是中央对手方控制风险的主要措施。违约风险主要分为两个部分：潜在风险敞口和即时风险敞口。中央对手方继承亏损账户后，需要进行违约处置。违约处置需要时间，在这段时间内账户可能出现亏损，就是潜在风险敞口。即时风险敞口是指会员未平仓头寸当日的盯市价格损失。根据各类产品的风险特征或者在异常市场条件下，中央对手方还可另行收取保证金，用于覆盖产品特有风险或者异常市场条件下的额外风险。为控制上述可能的损失，中央对手方设定保证金制度，主要包括初始保证金、基于盯市的变动保证金和特别保证金等。

3.清算基金及损失分摊制度

损失分摊机制是指在清算会员违约处理时，在将违约清算会员的风险准备资源（保证金、清算基金）以及未违约清算会员事先交纳的风险准备资源（清算基金）使用完后仍无法完全覆盖违约损失时，中央对手清算机构向未违约清算会员收取额外资金覆盖剩余损失的制度。由于损失分摊与清算基金的使用紧密联系，中央对手方清算机构一般将损失分摊机制与清算基金管理制度融为一体。

4.违约处理机制

对于清算会员可能出现的违约，中央对手方需要设计详尽的违约处理机制来应对。PFMI要求中央对手方具备清晰有效的违约处理机制，以确保能采取及时有效的手段控制损失和流动性压力。出现违约后，中央对手方会按次序动用风险准备资源来弥补违约损失，主要次序如下：