文 |谢九

最近，养猪龙头正邦科技发布公告称，公司被法院启动预重整程序，如果重整失败，公司将存在破产风险。养猪龙头的困境，也折射了我国猪肉市场始终难以走出暴涨暴跌的怪圈。

正邦科技是国内的猪业龙头企业，以生猪出栏量这个指标来看，国内排名前三的企业分别是牧原股份、正邦科技和温氏股份，正邦科技的排名高居第二。作为国内生猪养殖的龙头企业，在当前猪肉价格大涨的背景下，为何反而走到了破产边缘呢？

正邦科技公告称，江西省南昌市中级人民法院裁定受理公司控股股东正邦集团及其一致行动人重整。（图源|正邦科技）

正邦科技的破产导火索，源于债权人的起诉。作为正邦科技的饲料供应商，锦州天利有一笔900多万元的账款未能收到，所以向南昌中院申请对正邦科技破产重整。南昌中院认为，本着挽救企业、维护债权人合法权益的原则，决定对正邦科技公司启动预重整。如果从预重整进入正式重整程序，并且将来重整失败，正邦科技将面临破产风险，股票也将终止上市。

因为一笔900多万元的欠款被启动破产程序，正邦科技的困境也是可想而知。从公司的资产负债表来看，今年三季度，公司的总资产为306亿元，但是净资产为-29亿元，公司已经处于资不抵债的境地。

在正邦科技深陷破产泥潭之际，国内的猪肉价格却是一路上涨。在经历了前几年的大跌之后，从今年二季度以来，国内猪肉价格开始快速上涨。但即使在猪肉价格大涨的火爆市场行情之下，正邦科技的业绩也没有得到拯救，公司刚刚发布的第三季度报告显示，公司收入同比下降了75%，净利润亏损了33亿元，前三季度累计亏损了76亿元。

作为国内的养猪龙头，正邦科技之所以在市场的繁荣时期走到了破产边缘，主要还是因为过去几年对大起大落的猪周期判断失误，最终导致了今日的困境。

正邦科技这几年一直在大幅扩张产能，2018年，国内猪肉迎来一轮超级大涨的周期，这一轮上涨周期从2018年二季度一直持续到2020年三季度，正邦科技的产能扩张在这一轮周期中得到了极高的回报。2020年，公司收入增长了100%，净利润更是大涨248%。当年实现57亿元的净利润，超过公司上市以来的年度总和。

在尝到了扩张的甜头之后，公司继续高歌猛进，尤其是在2020年疫情暴发之后，公司更是逆势扩张，按照公司在当年年报中的描述——2020年在应对非洲猪瘟疫情冲击及疫情常态化的挑战下，公司及时反应，也意识到危机中的“机遇”，内部迅速定下“四抢”战略：抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才。

图|视觉中国

“四抢”战略让公司的产能高速扩张，2018年，公司的生猪出栏量为500多万头，到了2021年，已经高达近1500万头，超越温氏股份排名国内第二。不过，在正邦科技以“四抢”战略快速扩张之时，曾经繁荣的猪周期已经结束。

从2020年10月开始，猪肉价格开启了快速下跌模式，这一轮下跌周期，一直持续到今年一季度，时间长达一年半。从扩张中尝到甜头的正邦科技，不得不吞下战略失误的苦果，2021年的净利润同比下降427%，当年亏损188亿元，抹去了上市以来全部累积的利润。

由于公司资金链断裂，加上饲料价格上涨，公司无法及时向养殖户配送饲料，为正邦科技代养生猪的农户当中大量生猪饿死，甚至被曝出“猪吃猪”的惨剧。

《小猪宝贝》剧照

我国的猪肉价格一直呈现出非常明显的周期性，猪肉价格总是大涨大跌，让养猪行业成为一个高风险行业，事实上，正邦科技并非养猪行业走到破产边缘的第一家，三年前，另外一家养猪龙头雏鹰农牧，也因为业绩亏损被退市。

正邦科技走到破产边缘，一方面印证了养猪行业残酷的周期性，而反过来看，作为国内养猪行业的龙头，正邦科技、雏鹰龙牧这些大企业纷纷走向破产边缘，也加剧了猪肉市场的波动，让猪肉价格的大涨大跌变得更加猛烈。

经济学上有一个“蛛网理论”认为，一些生产周期很长的行业，当期的市场价格变动对产业的资源配置具有严重的滞后性，行业的产量和价格快速变动，在图形上就像一张蜘蛛网，因此被称为“蛛网理论”。

养猪行业就是“蛛网理论”的典型案例，由于养殖户对于猪肉价格变动缺乏前瞻性，往往根据当前价格来决定将来的产量，如果当前猪肉价格较高，养殖户就会扩张产能，由此带来未来猪肉供应过度，导致价格下跌。价格下跌之后，养殖户会减少生产量，又会造成猪肉供应不足。而且，由于猪肉生产间周期较长，从养殖户补栏到最终形成猪肉的终端市场供应，大概需要一年半的时间，即使养殖户大量补栏，短期之内也难以弥补市场供需缺口，所以，猪肉价格就会持续上涨，直到下一轮周期到来。

顾客在商超购买生鲜猪肉（图|视觉中国）

过去我国养猪行业以散户养殖为主，农民对猪肉市场的周期性认识不够，所以总是被动跟随在市场后面，对农民而言，养猪是一个风险颇高的行业。随着这几年散户养猪逐渐退出，养猪市场开始被大企业主导，但是，即使是专业化养殖的大企业，也同样难以驾驭养猪行业的周期性。而且和散户相比，很多养猪大企业更具赌性，一方面让自身陷入困境，同时也造成了更大的市场波动。

和散户养猪时代不同的是，养猪龙头一旦对周期判断失误，产能的大幅扩张或者大幅收缩，对市场会带来更大的影响，导致猪肉价格的变动比以往更加剧烈。最近几年，国内猪肉市场就经历了好几轮暴涨暴跌，2018年到2020年那一轮大涨，让很多普通民众失去了猪肉自由，2021年的猪肉大跌，又让很多养殖户亏损累累。而到了今年，猪价再度起飞，从2月到10月，生猪价格从每公斤12元上涨到28元，涨幅已经超过了一倍多。

我国对于猪肉价格的上涨设置了预警机制，从低到高分别为三级预警到一级预警。猪价大涨之后，国家发改委近日宣布，猪肉价格进入过度上涨一级预警区间，将向市场投放猪肉储备。猪肉价格暴涨暴跌的轮回，似乎已经成为一个永恒的难题。

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